Portföljrapport i november

Länge sedan uppdatering här nu, ingen sedan juni närmare bestämt. De månaderna har dock rullat på rätt bra för portföljen, som nu ligger på +33 % sedan årsskiftet. Och det är uppgångar på rätt så bred front. Inte minst tar två sydafrikaner allt större plats i portföljen, närmare bestämt bemanningsföretaget Primeserv och Argent industrial, med en rad små verkstadsbolag i portföljen, även i UK. 

Och så till förändringarna, som inte är så stora. 

Sålt och minskat

Senast nämnde jag att jag höll på att ta position i ett mindre och mycket lönsamt verkstadsbolag i Taiwan. Bolaget var Roundtop, tillverkare av datorstyrda svarvar, fräsar och andra maskiner för metallbearbetning. Innan jag hann ta planerad position på ca 4 % av portföljen kom information om ökad försäljning och aktien drog iväg ordentligt. Jag hade svårt att med säkerhet kunna säga att kursökningen var motiverad, och jag sålde till ca +65 % (och kanske jag borde ha avvaktat, för uppgången fortsatte).

Karoooo (ZA) Väl beskrivet av Gustavs aktieblogg. Huvudägaren gick fram med att han skulle minska sitt stora innehav, med betydande oklarheter i hur det skulle gå till. Där sålde jag allt, under juli. Därefter kom detaljerna, som besannade farhågorna, kursen föll, men då backade ägaren. Då hade jag redan sålt och jag har valt att inte köpa tillbaka.

Nytt och ökat

Jag har i oktober tagit en jätteliten position (så liten att den inte ens syns i postföljsammansättning) i ett malaysiskt bolag, en marknad som jag kommer åt efter att Interactive brokers öppnat upp. Mer om det bolaget senare. 

Concepcion Industrial (PH), med bland annat tillverkning och försäljning av AC och kylskåp har verksamhetsmässigt visat allt starkare resultat under det senaste året, men det har inte synts på kursen. Jag ungefär dubblade mitt innehav i juli. 

Vad gör jag nu?

Framför allt tittar jag i Malaysia och har som sagt gjort ett litet köp i ett bolag, ett litet bolag, med tydlig värdeprofil. När jag gått igenom hela börsen, och grävt färdigt i bolaget, räknar jag med att öka. Och räknar också med en analys. Kassan ligger på ca 9 % så det finns också lite utrymme för att öka i befintliga innehav. 

Portföljrapport i juni

Inte uppdaterat om portföljen sen årsskiftet så det är på tiden! Tittar man på utvecklingen ligger jag ca +10 %. 

Bakom finns en stor spridning med Argent (ZA), Sarantis (GR) och RFM (PH) som de tunga loken. Även lilla Superlon (MY), med produktion av isolering för rör till framför allt AC har vaknat till och ökat med drygt 50 % sedan årsskiftet efter ett antal år som zombie. 

På den negativa sidan ser vi bl a Micro Mechanics (SG), Unicharm Indonesia och Concepcion (PH). Den sistnämnda trots flera riktigt starka kvartal verksamhetsmässigt. Så är det ibland när man håller sig utanför indexen!

Nytt och ökat 

Argent (ZA), ökat. Sydafrikanskt litet industrikonglomerat med stora delar av omsättningen utanför Sydafrika, framför allt i UK. Jag ökade med ett par procentenheter av portföljen i januari och hade tänkt öka mer men då satt kursrallyt igång. Trots det, och trots en allt svagare sydafrikansk rand, har innehavet jobbat sig upp till näst största innehav. 

Primeserv (ZA), ökat. Det lilla sydafrikanska bemanningsbolaget är sedan länge en av mina favoriter med sin starka lönsamhet, starka men lätta balansräkning, och med stora återköp och utdelningar. När tillfällen gavs under våren (i detta inte helt lätthandlade bolag) så ökade jag svagt i ett par omgångar och bolaget är nu tredje största innehav.

Jag har annars under våren startat ett konto hos Interactive Brokers för att komma åt fler marknader (Taiwan och Mexiko). Väl igång så ser det ut att fungera även jag ännu inte blivit riktigt kompis med deras portal. Jag har under våren sedan scannat av den taiwanesiska börsen (eller rättare sagt den ena, benämnd "Taiwan", den andra och något mindre, benämnd "Taipei" som huvudstaden, kommer man inte åt från Interactive Brokers.) Jag håller nu på att ta position i ett mindre och mycket lönsamt verkstadsbolag som jag kommer att skriva om framöver. 

Jag håller också på att ta position i ett mindre franskt företag. Mer om det senare.

Sålt och minskat 

Stemmer Imaging (DE), sålt. Tyskt litet teknikbolag som bygger system inom Machine Vision Technology, dvs system som med hjälp av kameror och mjukvara analyserar t ex avvikelser för ett produktionsflöde. Trots mycket svag utveckling på sista tiden, och som jag uppfattar osäker utveckling i närtid, kom en utdelning på nästan tvåsiffrig direktavkastning. Trots en stark balansräkning säger jag: tveksam kapitallokering och bolaget fick lämna för ett par veckor sedan .

Förutom i Taiwan, där jag förövrigt har en liten lista med intressanta bolag, har jag fortsatt att leta i Sydafrika. Det politiskt osäkra läget nu efter valet, där ANC för första gången förlorade sin egna  majoritet, kan öppna vägar för en mer positiv utveckling. Och redan under våren har elförsörjningen stabiliserats efter år av stora problem. Det finns såklart risker också och utvecklinen kan gå åt fel håll, men att Sydafrikas politiska framtid inte längre avgörs i slutna rum inom ANC är i grunden positivt.

Ja det var läget just nu!

Audience Analytics - datadriven prisutdelning till rätt pris?

På jakt efter nya bolag efter att ha sålt på olika fronter, hamnade jag i Singapore, som förde mig till ett mindre malaysiskt bolag noterat under 2022. Jag tycker att det ser intressant ut, och har köpt in mig med cirka 4 %. 

Verksamhet 

Drygt 90 % av verksamheten kommer från utvärdering av företag utifrån olika infallsvinklar och genomförande av ceremonier till de främsta i respektive kategori. Utvärderingarna är helt datadrivna, och görs utifrån enkätsvar och tillgängliga data som sedan jämförs med företagets (växande) databas. Kunden köper inledningsvis rätten att använda utvärderingsverktyget, och kan sedan om man faller väl ut, köpa till deltagande i prisprogram och ceremonier, liksom rätten att få använda prisets namn i sin marknadsföring m m. 

Priserna har namn som SME topp 100, HR ASIA (bästa företag att jobba inom). Företaget äger rättigheterna till huvuddelen av priserna (ca 70-75 % i samband med IPO bedömer jag, och inkl då att man senare köpt rättigheterna till ett ytterligare pris som man tidigare delade ut på licens.). I storleksordningen 20 % av nominerade företag verkar tilldelas utmärkelse. 

Verksamheten inleddes 2002 med jobb- och karriärmässor, ett segment som idag står för mindre än 5% av företagets omsättning. Några år senare började man att ge ut ett par livsstilsmagasin, och 2009 startade man HR Asia Award, som blev det första av priserna. Idag också det störst, och nu utrullat i 15 länder i sydostasien. Ett av de andra prisen, The Golden Bull, riktar sig till kinesiskspråkiga SME:s. Här talar man om drygt 2300 nominerade från totalt fem länder inkl Malaysia och Singapore. Ungefär halva omsättningen (2022) kommer från Malaysia och Singapore, där Malaysia utgör den större delen.

Korta fakta

Storlek: drygt 450 miljoner SEK vid kurs 0,34 SGD

Värdering: p/e 12

Börs: Singapore

Handel: jag har aktierna hos SEB, i vanlig depå. Courtage från 350 kr. Kan även handlas hos t ex Avanza i vanlig depå från 749 kr

Marknad och konkurrens

Det finns ett antal olika aktörer här, och jag ger mig inte in på att värdera bolaget relativt dessa. Styrkorna ligger i antalet användare av utvärderingsverktygen, och antalet företag som man genom åren har värderat. 

Man säger sig ha 75 av Fortune 500-företagen som årligen återkommande kunder, och skriver i en presentation att över 100 av samma grupp företag under de senaste åren har nyttjat deras tjänster. Uppenbart är man en betydande aktör på marknaden. Och man bör också kunna segla på en nätverkseffekt, lite som i sociala medier, när databasen som används för jämförelserna växer, så blir deras tjänster mer intressanta. Tittar man på lönsamheten, med ett ROE på runt 25 % (ojusterat för en inte helt försumbar kassa), så talar den också för att konkurrensfördelar har byggts upp. 

Ägare och ledning

Bolaget ägs till ca 85 % av ett ägarbolag som i sin tur kontrolleras av grundarna, Ordförande/CEO till 60 % och Executive director till 40 %. Free Float ligger således bara på 10-15 % och tittar man på namnen där så talar en del för att det finns familjekopplingar på vissa håll. Free float kan alltså i praktiken vara lägre. Jag ser inte att några fonder är inne i bolaget. Ordförande/CEO är ordförande i vad som verkar vara en arbetsgivarorganisation för SME:s och ledamot i nationell arbetsgivarorganisation (Malaysian Alliance of Corporate Directors). 

Finanser och utveckling

Audience har haft en fantastisk utveckling de senaste åren , men tillväxten saktade in under 2023, och lönsamheten pressades. Det senare förklarar man med högre kostnader när fler priser (åter) delas ut fysiskt. Balansräkningen är extremt stark och lätt och består till stor del av en inte försumbar nettokassa. Kassaflödet är imponerande, även under 2023. 

Risker

Insyn, transparens, vinstdelning. Trots sitt verksamhetsområde kommer bolaget inte särskilt högt på Singapore-börsens Transparency-index, 52 på en 100-gradig skala. 

Det ser också ut som att ledningen ger sig själva vissa fördelar. VD har enligt prospektet en (delvis) prestationsbaserad lön som ger honom 5 % av vinsten före skatt på vinster över 5 miljoner singaporedollar (som man ligger runt). I mina ögon en rätt fördelaktig vinstdelning, framför allt om man fortsätter att växa. Därutöver finns beslut om tilldelning av aktier till de båda huvudägarna, kopplat till vissa prestationskrav. Maximalt handlar det om 1 miljon aktier per år sammantaget under tre år (168 miljoner aktier i bolaget), vilket motsvarar 2,5-3 miljoner kr per år. Viss risk för utspädning alltså. 

Konkurrens och mättnad? Bolaget har lyckats samla ett stort antal kunder, även bland större företag, men hur ser egentligen konkurrenssituationen ut? Utvecklingen för 2023 var långt mycket svagare än föregående år, och även om den svagare marginalen kan förklaras med ökade kostnader när fler priser delats ut fysiskt, är inbromsningen i omsättningstillväxt svårare att förklara. Väldigt lite går att utläsa ur rapporten för helår, och det återstår att se om årsredovisningen (som kommer inom kort) kan ge mer vägledning. 

Sammantaget 

Förutsättningarna ser goda ut, men med bokslutet för 2023 väcktes frågetecken om bolagets styrka. Men sammantaget ett bolag där jag ser stor potential, och till en rimlig värdering, där jag noggrant kommer att följa utvecklingen under 2024.