tag:blogger.com,1999:blog-59429310283248331432024-03-06T21:03:04.079+01:00FramtidsinvesteringenFramtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.comBlogger275125tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-78061398413735378512023-12-31T13:24:00.020+01:002023-12-31T16:26:55.546+01:00Gott Nytt År 2024!<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgx28D1Z3HXG1ksg1JT5vuRjazh7G9ds-jtdY-yraYBTA4QutEA0fwj-yPy3nKKJxex2grvYW68OOaWVIq7GAoRQsI1-FaPdR-L2qfK0I5m5Y80pJTlQ8Gvj61Zyg0pKNGXsoqUAMh-k9bet32nAshy8fzVTDjQSBwSUiOQ6qpGkzQnzdYh0_G1-2ukcg/s938/Utveckling%202023.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="533" data-original-width="938" height="280" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgx28D1Z3HXG1ksg1JT5vuRjazh7G9ds-jtdY-yraYBTA4QutEA0fwj-yPy3nKKJxex2grvYW68OOaWVIq7GAoRQsI1-FaPdR-L2qfK0I5m5Y80pJTlQ8Gvj61Zyg0pKNGXsoqUAMh-k9bet32nAshy8fzVTDjQSBwSUiOQ6qpGkzQnzdYh0_G1-2ukcg/w492-h280/Utveckling%202023.png" width="492" /></a></div><div><br /></div><div>Året är sammanräknat, och jag stannade på <b>+ 1%. </b><b>Det är inte en fantastisk utveckling, </b>inte minst när man ser uppdateringarna som trillar in. Så sent som i oktober låg jag lika med SIX Portfolio Return Index. Sedan kom den där typen av rusning som min exotiska portfölj, som befinner långt utanför världens stora index, aldrig följer med i. </div><div><br /></div><div>2023 var på många sätt ett kärvt år med hög inflation och stigande räntekostnader. I familjen valde vi redan under 2022 att öka på amorteringen för att få ner lånen. Därmed har sparandet till portföljen nästan helt fått strykas under 2023. Dock har inga uttag gjorts, och portföljen är volymmässigt större än förra årsskiftet, på samma sätt som den varit vid varje årsskifte sedan jag påbörjade dagens strategi, 2015.<div><br /></div><div><b><u>Året som gått</u></b></div><div><b><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div></b></div><div><b>Utdelningarna ökade</b> med 46 % jämfört med 2022, och det är inte nya innehav som bidragit. Bakom det finns bolag som generellt levererar vad som kan förväntas och delar ut utan att tänja på gränserna.</div><div><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgxaFLO7W3DXBZK56r5Dc8yT837WZ2A641eXtTnAXoe3GivKs8BquEcv7CgFFWJYMnwNAT0T6ulZl0tQqft2FMpwG9IX6ToL4rlU03_c0NcLTs-wAZk-4xOwyjVrQu4LFjjmkxDSGfIEQZU0v4Mymptofk1WCOob96koZiw6gtxta6bg9_vUXrB5KYqag/s681/Utdelning%202015-2023.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="440" data-original-width="681" height="224" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgxaFLO7W3DXBZK56r5Dc8yT837WZ2A641eXtTnAXoe3GivKs8BquEcv7CgFFWJYMnwNAT0T6ulZl0tQqft2FMpwG9IX6ToL4rlU03_c0NcLTs-wAZk-4xOwyjVrQu4LFjjmkxDSGfIEQZU0v4Mymptofk1WCOob96koZiw6gtxta6bg9_vUXrB5KYqag/w346-h224/Utdelning%202015-2023.png" width="346" /></a></div><div><br /></div><div><b>Värderingarna är generellt låga</b>, med p/e-tal som snittar på 12-13, viktat mot respektive bolags andel i portföljen. Sju bolag har värderingar under p/e 10 och sju bolag handlas under eget kapital (p/b<1).</div><div><br /></div><div>Tittar man på de enskilda innehaven så är spridningen stor.</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhmSv1xR17Inw3rrnRy0m_zZ_3DpyusTf8g-s7X8Ay_H8DU-NX3Rq5c1SuIzMyPFTrUMCPU3W9fMwswBB929uWzv9awvseIoCqURitGfk3jOBzwh-qQLe9BYip4mIk4tmlQ7U-1qmUOdZ3hnNfbHSF_s2USOi7NwFwzAszrLQWHtH-ZND63c_MH-6EHgg/s860/Utveckling%20per%20aktie%202023%20-%202.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="582" data-original-width="860" height="300" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhmSv1xR17Inw3rrnRy0m_zZ_3DpyusTf8g-s7X8Ay_H8DU-NX3Rq5c1SuIzMyPFTrUMCPU3W9fMwswBB929uWzv9awvseIoCqURitGfk3jOBzwh-qQLe9BYip4mIk4tmlQ7U-1qmUOdZ3hnNfbHSF_s2USOi7NwFwzAszrLQWHtH-ZND63c_MH-6EHgg/w443-h300/Utveckling%20per%20aktie%202023%20-%202.png" width="443" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div><div>*Röda och gröna, till/från försäljning/köp. Bolag som såldes tidigt under året eller köptes sent, är inte med i grafen. </div><div><b><br /></b></div><div><b>Årets vinnare </b>är utan tvekan MHM automation (NZ) som jag efter ett bud sålde med en vinst på ca 110 % i november. Tätt följd av chokladtillverkaren <a href="https://sg.finance.yahoo.com/news/review-5-best-performing-stocks-233000271.html?guccounter=1&guce_referrer=aHR0cHM6Ly93d3cuZ29vZ2xlLnNlLw&guce_referrer_sig=AQAAANks8N-ZHWWpc98D1YXxB0AfPGWZJr5qX6VXiFnk2j30imUvWpY6XG610SyzJ0gGGvw8Za6w4yzwvZzchI_B6F7JyE6pr-4QhyjY8R5lq-juxylqLTcqx_w2VfYBIZ0dB6oouRg8FHuG9Dk1usMPv37HJjTH0F7n6oxPR0pK5zeO">Delfi</a> (SG/ID) och konservtillverkaren m m <a href="https://www.iol.co.za/business-report/companies/rfg-lifts-dividend-well-above-inflation-even-as-volumes-come-under-pressure-62eedd1f-9bb9-4514-af56-ec3d01fd63c5">RFG Foods</a> (ZA), två livsmedelsbolag som haft ett starkt 2023.</div><div><br /></div><div><b>Årets förlorare </b>är nästan lika säkert den indonesiska kakeltillverkaren <b>Arwana Citramulia</b>, som under början av året t o m var det största enskilda innehavet. Efter att allt gått i företagets riktning under 2022 möttes man under 2023 av ökad konkurrens från inte minst kinesisk import, väl <a href="https://gustavsaktieblogg.blogspot.com/2023/12/2023-review-and-thoughts-about-future.html">beskrivet</a> av Gustav. Dessutom har <a href="https://mucglobal.com/en/news/2230/imports-of-ceramic-tiles-from-india-and-vietnam-are-now-subject-to-safeguard-duty">tullar mot import</a> från Indien och Vietnam fasats ut under hösten. Jag kommer ligga kvar i detta fundamentalt mycket starka bolag, men utmaningarna kan som sagt kvarstå under 2024. Dock ska noteras att de inhemska konkurrenterna sannolikt har en än tuffare situation.</div><div><br /></div><div>Näst sämst har <b>Micro Mechanics (SG) </b>gått, som tillverkar verktyg för halvledarindustrin. Bolag och kurs följer i regel konjunkturen för halvledare, och där ser vi en svacka. Värt att hålla reda på är dock generationsväxlingar i ledningen och viss exponering mot Kina. </div><div><b><br /></b></div><div><div><b><u>Funderingar framåt</u></b></div><div><br /></div><div><b>För mycket livsmedel? </b>En slutsats från de senaste åren är att defensiva bolag, och framför allt inom livsmedel, inte är en garanti för en stabil utveckling. Flera av bolagen, som är beroende av inköp/import, har haft tuffa år. Jag har därför redan påbörjat arbetet med att bredda mig branschmässigt. Och för livsmedelsbolag, titta mer på hur självförsörjande man är på råvaror. <br /></div></div></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div><div><b>Sydafrika. </b>Har blivit lite av mitt favoritland att investera i. Värderingarna är på sina håll galet nedtryckta, framför allt för mindre bolag. Dock är politiken och valutan saker att hålla koll på, och utvecklingen för det egyptiska pundet, och hur det slog mot mitt tidigare innehav Integrated diagnostics, ska inte nonchaleras. Samtidigt har jag tjänat pengar på eller ligger plus på alla sydafrikanska innehav utom två (Shoprite och Bell). För bolag som under lång tid visat hög lönsamhet och tillväxt, och som handlas till värderingar under eget kapital eller kanske runt p/e 5, är de flesta fallgropar redan inräknade. Jag kommer att fortsätta investera i Sydafrika, men titta lite mer på bolag med bredare geografisk exponering</div><div><br /></div><div><b>Vill in på fler marknader. </b>Jag skulle vilja handla på fler marknader, och framför allt känns Sydkorea och Taiwan intressanta. Bankerna verkar dock inte särskilt intresserade av att öppna upp fler marknader för småsparare, och det mesta talar för att det kommer att se ut så också under 2024. </div><div><u><br /></u></div><div><b><u>Tankar inför 2024. </u></b></div><div><b><u><br /></u></b></div><div>Tittar man på utvecklingen generellt så har vi en period bakom oss med stora uppgångar, och till stor del handlar det <u>inte</u> om bolagens utveckling. Stigande vinstmultiplar håller så klart inte över tid, eller som uttrycktes i en artikel i Bloomberg nyligen: <i><a href="https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-12-29/decade-long-s-p-500-bull-surge-is-running-into-a-valuation-wall">"Decade-Long S&P 500 Bull Surge Is Running Into a Valuation Wall"</a>. </i>Det är värt att ha med sig när man ser den ena grafen för mer fantastisk än den andra. </div><div><i><br /></i></div><div>Dessutom är den politiska osäkerheten stor inför 2024; med val i USA, krig i Ukraina, krig i Mellanöstern, och med ett Kina som blir allt mer auktoritärt och nationalistiskt. Det är en farlig tid vi lever i och det finns skäl att vara försiktig i sina investeringar också av det skälet. Samtidigt är sparkontot för första gången på länge ett reellt alternativ, och vid de värsta scenarierna sannolikt ett bra sådant. </div><div><br /></div><div>Samtidigt: slutsatsen är inte alltid självklar när vi pratar krig och fred och enskilda bolag. Food Empire (SG), som säljer kaffe i Ryssland och Ukraina, ägde jag precis innan Ryssland angrep Ukraina. I år står det högst på listan över<a href="https://sg.finance.yahoo.com/news/review-5-best-performing-stocks-233000271.html?guccounter=1&guce_referrer=aHR0cHM6Ly93d3cuZ29vZ2xlLnNlLw&guce_referrer_sig=AQAAANks8N-ZHWWpc98D1YXxB0AfPGWZJr5qX6VXiFnk2j30imUvWpY6XG610SyzJ0gGGvw8Za6w4yzwvZzchI_B6F7JyE6pr-4QhyjY8R5lq-juxylqLTcqx_w2VfYBIZ0dB6oouRg8FHuG9Dk1usMPv37HJjTH0F7n6oxPR0pK5zeO"> "best performing stocks</a>" i Singapore, fortfarande med drygt 60 % av försäljningen i Ryssland och Ukraina. Och kursen ligger klart över vad jag sålde för. Logiken i investeringar är inte alltid självklar.</div><div><br /></div><div>Sammanfattningsvis: jag väljer att tro på framtiden och planerar att stanna på världens (mindre) börser också under 2024.</div><div><br /></div><div>Gott Nytt År!</div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-2600247860346514222023-12-29T23:42:00.012+01:002023-12-30T14:21:48.272+01:00Portföljrapport - strax före nyår<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj3sMIwczViwIZEblrVUG3OyCa0ruQAAJwe7lXgct5QKNwsjZOeKqty9dt5DpePH-VDd3qEUih_wUohpHb2ADMb_6vcIj-KKItqe-alFM8GSfHK59mvguuev_3g_TJjOP5O5LPbGHDxOf8NsG_HAVm_ycDconvbGkKkjsLbMBxfb0JsM0qSz7PZ6PtO8w/s958/Portf%C3%B6lj%20231230.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="522" data-original-width="958" height="303" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj3sMIwczViwIZEblrVUG3OyCa0ruQAAJwe7lXgct5QKNwsjZOeKqty9dt5DpePH-VDd3qEUih_wUohpHb2ADMb_6vcIj-KKItqe-alFM8GSfHK59mvguuev_3g_TJjOP5O5LPbGHDxOf8NsG_HAVm_ycDconvbGkKkjsLbMBxfb0JsM0qSz7PZ6PtO8w/w558-h303/Portf%C3%B6lj%20231230.png" width="558"></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br></div>Ingen uppdatering av portföljen sen i maj, så verkligen dags! Och de sista börserna har stängt och snart har vi också årets utveckling. Men vi väntar med den obligatoriska sammanfattningen av året till nyårsafton, för det behöver också räknas lite och göras ett par grafer. Och nej det är inget kanonår, och framför allt har den exotiska portföljen inte hängt med i höstens race. Valutan har också tyngt med en allt starkare krona. Men mer om det om ett par dagar som sagt. <div><br></div><div>Tänkte nu fokusera på det som har hänt i portföljen:<div><br><div><div><b>Köpt/ökat: </b></div><div><br></div><div><b>Stemmer Imaging (DE), nytt.</b> Tyskt litet teknikbolag som bygger system inom Machine Vision Technology, dvs system som med hjälp av kameror och mjukvara analyserar t ex avvikelser för ett produktionsflöde. Bolaget är största aktör i Europa. Värde och potential för tillväxt tyckte jag mig se, och bolaget är värt ett eget inlägg framöver.</div><div><br></div><div><b>Karoooo (ZA/SG), nytt. </b>Tracking av fordon med större delen av omsättningen i Sydafrika, men med växande verksamhet i Asien.<b> </b>Här finns det mycket matnyttigt att läsa hos <a href="https://gustavsaktieblogg.blogspot.com/2021/04/inkop-karooooo.html">Gustav/aktieblogg</a>. Ett teknikbolag som passar bra in i portföljen, och jag har svårt att se bättre SaaS-bolag sett till värdering, skalbarhet och portföljens principer. </div><div><br></div><div><b>Concepcion (PH)</b>, <b>nytt,</b> som är störst i Filippinerna på AC, och också säljer/tillverkar bl a kylskåp. Efter några fantastiska år före pandemin har man inte fullt ut kommit tillbaka, men värderingen är i mina ögon bra och momentumet positivt. Jag köpte under sommaren. Se också <a href="http://framtidsinvesteringen.blogspot.com/2023/07/concepcion-industrial-ska-inte-kyla-ner.html?m=1">inlägg</a>.</div><div><b><br></b></div><div><b>Argent Industrial (ZA). </b>Sydafrikanskt litet industrikonglomerat med stora delar av omsättningen utanför Sydafrika, framför allt i UK. Stark utveckling, i kombination med att man värderas som ett sydafrikanskt bolag (under p/e 5) trots att man faktiskt till stor del inte är det. Här ökade jag lite under hösten.</div><div><b><br></b></div><div><b>RFM Corp (PH). </b>Dominerande inom glass i Filippinerna (joint venture med Unilever) och även stora inom bl a pasta. Här har jag fortsatt att öka efter en klar förbättring i Q2 och en riktigt bra rapport i Q3. Samtidigt som bolaget kursmässigt står helt stilla och att man nu handlas klart under eget kapital.</div><div><br></div><div>Sist men inte minst har jag köpt in mig i ett litet bolag i Singapore, med fantastisk lönsamhet och, tror jag, stor potential. Men jag håller lite på det.</div><div><br></div><div><b>Sålt/minskat:</b></div><div><b><br></b></div><div><b>Integrated Diagnostics (EG), sålt. </b>Egyptiskt bolag som utför medicinsk diagnostik. Fantastiska marknadsandelar och ett mycket starkt bolag. Men här blev det politiska och i synnerhet valutan en för stor börda. Jag sålde trots att jag tror på bolaget, men på kort sikt är de politiska riskerna för stora. </div><div><br></div><div><b>Straco (SG), sålt. </b>Etablerat i Singapore, men med huvuddelen av verksamheten i Kina, där man driver flera nöjesanläggningar, och framför allt ett akvarium i Shanghai. Trots tider som under och efter pandemin borde inneburit köptillfällen så har man inte köpt något på länge. Sålde pga av för stor Kina -exponering och med fundering om det finns någon sko som klämmer. Och dessutom börjar deras kontraktstider i Kina att gå mot sitt slut.</div><div><b><br></b></div><div><b>Scandbook (SE), sålt, </b>tryckeribolag med större delen av verksamheten i Litauen numera, fick lämna portföljen under hösten. Det blev tydligt att bolaget var mycket mer sårbart på sista raden än jag trott. Kan sammanfattas med: för känsligt för svängningar i råvarupris. Jag ser bättre alternativ för pengarna och sålde allt efter ett par svaga rapporter, som jag dessutom tyckte saknade tillräckligt goda förklaringar till den svaga utvecklingen.</div></div></div><div><br></div><div><b>MHM Automation (NZ), sålt. </b>Årets grej i portföljen vilket jag redan <a href="https://framtidsinvesteringen.blogspot.com/2023/11/mhm-automation-arets-roligaste-nyhet.html">skrivit</a> om. Över 100 % gav den mig efter ett bud och över 1,5 år. Gjorde lite mitt år. Men mer om det om ett par dagar.</div><div><br></div><div><b>Delfi (SG/ID),</b> choklad, framför allt i Indonesien där man leder marknaden klart. Bolaget har varit lite av ett lok i portföljen en tid, men efter en mycket stark utveckling är det tydligt att man nu bromsar in. Jag sålde av närmare hälften under hösten, men ser fortfarande potential i det lite längre perspektivet, och räknar med att fortsätta ligga kvar.</div><div><br></div><div>Sist men inte minst, kassan är 8-9 %, så det finns utrymme för nya case och ökningar framöver. </div><div><br></div><div>Mer inom kort, och tankar inför kommande år!</div></div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com4tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-19631326989056815172023-11-12T11:28:00.002+01:002023-11-12T11:30:50.209+01:00MHM automation - årets roligaste nyhet!<p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEi7ZJM5x7gx5vONomA8pAFO_jQacCIATF5ZcUoQBEkQ5uKv6fc40Q7Hf71zc4QeQKWfq5XzGLfXVLZ4uN0GAToHLLuOT963QvbMNLJsc296RDfFXdlBViAkG-qv_VxpIGIXkfkaOlcrTDtoeR0R-TJ6SHl1k52BKExgCU4UmHKWbvgSHynjmYzUpWcF_A" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;">
<img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEi7ZJM5x7gx5vONomA8pAFO_jQacCIATF5ZcUoQBEkQ5uKv6fc40Q7Hf71zc4QeQKWfq5XzGLfXVLZ4uN0GAToHLLuOT963QvbMNLJsc296RDfFXdlBViAkG-qv_VxpIGIXkfkaOlcrTDtoeR0R-TJ6SHl1k52BKExgCU4UmHKWbvgSHynjmYzUpWcF_A" width="400">
</a>
</div><p></p><p>Ett av de där inläggen som funnits ofärdigt som utkast länge! Bolaget har dock legat stabilt i portföljen ca 1,5 år och har utvecklats fint både till resultat och aktiekurs! Så kom budet som nog för portföljen var årets bästa - ett bud med 87 % premie! I veckan som gick lämnade bolaget portföljen.</p><p>Som sagt, inlägget blev inte färdigt, men slänger ut det i något uppdaterat skick.</p><p><b>Verksamhet </b></p><p>Bolaget fokuserade fram tills för några år sedan på cisterner för livsmedelsindustrin, framför allt inriktat mot vin och mjölkprodukter. Det var en verksamhet som inte lyfte och sedan dessa har bolaget helt byggts om. För att bedöma bolaget analyserade jag därför i första hand beståndsdelarna i det "nya" bolaget, och jag tyckte att det såg mycket lovande ut. </p><p>Företaget beskriver sig idag ha två affärsområden, dels det tidigare, dels det nya som sammanfattas som "automation". Det senare har tillkommit genom i huvudsak tre förvärv, Haden & Custance (2016) som fokuserar på robotar för uppackning av ost (ja precis, det är väldigt nischat), som ett delsteg i osttillverkning. Bolaget är starkt framför allt i USA och ser ut att ha världspatent på det man gör.</p><p>Det andra förvärvet Milmeq (2018) med fokus på plattkylar och frysar, som trots en <a href="https://www.scoop.co.nz/stories/BU1503/S00864/milmeq-wins-innovation-award-after-doubling-export-revenue.htm">fantastisk marknadsposition</a> i Australien, hamnade i ett <a href="https://www.odt.co.nz/news/dunedin/dunedin-plant-closure-cost-40-jobs">trängt ekonomiskt läge</a> och mer eller mindre fick <a href="https://mhmautomation.com/news-and-investors/final-purchase-price-for-the-acquisition-of-milmeq">skänka bort</a> verksamheten då man satt fast i höga fasta kostnader. Strax efter förvärvet vände allt på ett sällan skådat sätt. </p><p>Det senaste förvärvet är Wyma, det största av förvärven, som blev en del av bolaget under 2023. Företaget beskrivs som en världsledare inom utrustning för efterhantering av frukt och grönsaker. Förvärvet gjordes med en kombination av nyemission och lån, och jag valde, trots att skuldsättningen blev lite högre än bad jag normalt är bekväm med, att behålla innehavet.</p><p>Utöver det finns ett antal mindre , bland annat robotar för äppelplockning. Man har även kompletterat sin ursprungliga verksamhet med ett förvärv som breddar verksamheten.</p><p>Jag fokuserade i min ursprungliga analys på Milmeq som jag såg som den största värdeskaparen..</p><p><b>Milmeq.</b> Fokuserar som sagt i huvudsak på s k plattfrysar och kylar med samma konstruktion. Man skulle kunna likna det vid en brödrost med med kylelement istället. Konstruktionen används framför allt för kött men man ser potential i att bredda tillämpningen. Produkten ger enligt deras egna uppgifter en energibesparing på sådär 30 %. Bolaget är inte ensamt i världen om sin produkt men dominerar i Australien där man för några år sedan sade sig ha 90 % alla installationer inom rött kött.</p><p>Tittar man på konkurrens på världsmarknaden är de inte ensamma. </p><p><b>Finanser och utveckling</b></p><p><a href="https://www.marketscreener.com/quote/stock/MHM-AUTOMATION-LIMITED-20700211/finances/">Utvecklingen, länk till marketscreener</a></p><p><b>Sammanfattningsvis</b></p><p>Inte min mest typiska investering, men den typ av teknikbolag jag gillar. Dessutom var värderingen klart rimlig, deras förvärvshistoria fantastisk och potentialen i produkterna, dessutom med fantastiska marknadspositioner. Det var kul att fler såg något av detta!</p>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-3588898932227582422023-08-27T00:59:00.002+02:002023-08-28T10:06:15.761+02:00Concepcion industrial - ska inte kyla ner portföljen<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgH4Is5ergfzr7PDgZ7Z7dJ07bEMD9yT44CJRJOJIk5OiMZrB-EPGo0XQ8P0ih3ym-IdIXigKQF-F2Oh2wyPr5nw16RAdeXDr9pyUkMbq5-I7Gjh0U_q5OGM57AwkKWuQ1Yird4NEUOrlFAB0IBg1fwW8li6kJfjqO7vclHQ6Ps4NoeUBRzAeOpELJdRA/s800/021be0894617e0f41505899eedfa1207.jpg" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="544" data-original-width="800" height="218" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgH4Is5ergfzr7PDgZ7Z7dJ07bEMD9yT44CJRJOJIk5OiMZrB-EPGo0XQ8P0ih3ym-IdIXigKQF-F2Oh2wyPr5nw16RAdeXDr9pyUkMbq5-I7Gjh0U_q5OGM57AwkKWuQ1Yird4NEUOrlFAB0IBg1fwW8li6kJfjqO7vclHQ6Ps4NoeUBRzAeOpELJdRA/s320/021be0894617e0f41505899eedfa1207.jpg" width="320"></a></div><br><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;"><span style="text-align: left;">Tog en titt på filippinska börsen igen, och landade på detta bolag: Concepcion Industrial. Tidigare ofta omskrivet, men nu lite i skuggan efter några lite svagare år... Värderingen har dock kommit ner till nivåer nära eget kapital samtidigt som bolaget har en stark position, i ett intressant land, i en intressant bransch. </span></div><p><b>Verksamhet</b></p><p>Concepcion bedriver i huvudsak verksamhet inom tre områden: luftkonditionering, kylar och hissar. Kort sammanfattat: för luftkonditioneringar, som för några år sedan dominerande med 2/3 av omsättningen, drivs produktion i joint venture med amerikanska Carrier som också kontrollerar varumärket Toshiba. Samarbetet med Carrier sträcker sträcker tillbaka till 1962, då Concepcion fick en licens att sälja Carriers luftkonditioneringar i Filippinerna. Man bildade senare, under slutet av 1990-talet, ett joint venture som inkl produktion. Concepcion kontrollerar 60 % av den verksamheten och man betalar en mindre royalty för nyttjandet av Carriers tekniska lösningar. Fabrikslokalerna ägs inte, men hyrs av ett bolag som jag uppfattar kontrolleras av Concepcions huvudägare. </p><p>Kylarna som också innefattar egen produktion ägs till 100 % av bolaget. Utöver tillverkning under eget varumärke, tillverkas kylar under varumärket Kelvinator som ägs av svenska Electrolux. Hissverksamheten drivs i Joint Venture med OTIS, och Concepcion kontrollerar 51 % av verksamheten som jag uppfattar inte inkl. någon produktion. Man har också ingått ett samarbete med kinesiska Midea, ett av världens största företag inom vitvaror, som breddar produktutbudet. </p><p><b><br></b></p><p><b>Korta fakta:</b></p><p><i><b>Marketcap: </b>6 miljarder filippinska pesos = 1,2 mdr SEK (vid ca 16 pesos)</i></p><p><i><b>Börs och courtage:</b> Filippinerna, från 749 kr hos Avanza i vanlig depå</i></p><p><i><b>Värdering:</b> p/e 24-25, p/b 1,3</i></p><p><i><b>Direktavkastning:</b> ca 3 %</i></p><p><i><br></i></p><p><b>Marknad och marknadsposition</b></p><p><i>Luftkonditionering.<b> </b></i>Den filippinska marknaden skiljer sig från andra länder i regionen och domineras av fönstermonterade system (<a href="https://www.clasp.ngo/wp-content/uploads/2021/01/2019-Philippines-Room-Air-Conditioner-Market-Assessment-and-Policy-Options-Analysis.pdf">ca 60 % av enheterna 2019</a>), i huvudsak av enklare typ med fast kompressorshastighet. De inhemska producenterna, däribland Concepcion, förefaller fokusera där, eller har i alla fall gjort det tills helt nyligen. I den senaste årsredovisningen lyfter man dock särskilt fram att man att släppt flera nya varvtalsreglerade system som också är mer energisnåla. Den totala marknaden minskade kraftigt mellan 2019 och 2020, och återhämtade sig sedan svagt till 2021 då det <a href="https://www.statista.com/statistics/909967/philippines-ac-demand-units/">såldes</a> 822 000 enheter i landet. Concepcion har en produktionskapacitet på ca 500 000 enheter per år. </p><p>För ca 10 år sedan (2013) hade bolaget 37 % av marknaden för luftkonditioneringar i Filippinerna, närmast följda av Panasonic med 25 %. En en rapport från 2019 ger varumärken de tre största varumärkena som bolaget marknadsför (Carrier, Condura och Midea) <a href="https://www.clasp.ngo/wp-content/uploads/2021/01/2019-Philippines-Room-Air-Conditioner-Market-Assessment-and-Policy-Options-Analysis.pdf">25 % av marknaden</a>, och då är inte Kelvinator (Electrolux) och Toshiba (Carrier) inräknade då de inte specificeras. Tyvärr är det utifrån bolagets redovisning svårt att räkna om till någon mer färsk marknadsandel då man skär försäljningen enbart i privat och kommersiell för hela sin försäljning. Tillväxten de närmaste åren bedöms till ca 5 %.<br></p><p><i>Kylskåp. </i>För 10 år sedan hade bolaget en marknadsandel för kylskåp på 25 %, och då tätt följda av Panasonic. Marknaden beräknas växa med 5 % per år de närmaste åren. <br></p><p><b>Ägande och ledning</b></p><p>Bolaget ägs till 70 % av familjen Concepcion, samma familj som är huvudägare till livsmedelsbolag RFM som funnits i portföljen ett antal år. VD är i 60-årsåldern och är tredje generationen sedan bolaget bildades i början av 1960-talet. På ägarlistan finns också flera fonder från Grandeur Peak och Swedbank EM small cap, fonder jag håller ett extra öga på</p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg-M5j3UDPlwvCSvvRxHkckuaLij7jXWnnQaGrebjdLbTkj6AXSAahyyCl1FYjJkpmbmpotKjJkueVf2SfRPPZXCjvvIpqfxqumTT1F4n9tyVwJPggxHIeB7R3l9_yjgIWYzo1BE28-M6AZyjd7Nbt0IlBhwUvcGXrEguUJnf-0HGwE3CVafBdI_rif_Q/s877/Kassafl%C3%B6de.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="509" data-original-width="877" height="287" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg-M5j3UDPlwvCSvvRxHkckuaLij7jXWnnQaGrebjdLbTkj6AXSAahyyCl1FYjJkpmbmpotKjJkueVf2SfRPPZXCjvvIpqfxqumTT1F4n9tyVwJPggxHIeB7R3l9_yjgIWYzo1BE28-M6AZyjd7Nbt0IlBhwUvcGXrEguUJnf-0HGwE3CVafBdI_rif_Q/w493-h287/Kassafl%C3%B6de.png" width="493"></a></div><br><p><b>Finanser och lönsamhet</b></p><p>Bolaget har en stark balansräkning med nettokassa och drivs konservativt. Kassaflödet har varit negativt under 2021-2022, bl a pga större lager, men har utvecklats positivt under början av 2023. Lönsamheten (ROE) har sjunkit kraftigt de senaste åren, från 25-30 % eller mer ett par år före pandemin till nu några enstaka procent. Jag uppfattar det som att det inte enbart handlar om pandemin, men mer om det lite längre ner. </p><p><b>Momentum</b></p><p>Luftkonditioneringarna växte kraftigt under första halvåret, och starkast under andra kvartalet. Totalt växte omsättning i Q2 med ca 20 %, vinsten dock med bara ca 10 %. Marginalerna verkar pressas av hårdare konkurrens och man talar om promotions. Noterbart är också att minoritetsägarnas vinst sjönk, om än marginellt, och där väger joint venture med Carrier tungt. Konkurrensen är helt klart närvarande och jag uppfattar det som om marginalen för luftkonditioneringarna är pressad. </p><p><b>Risker </b></p><p><i>Miljökrav och ökad konkurrens? </i>Bolagets<i> </i>marginaler<i> </i>var<i> </i>vikande redan ett par år före pandemin. Och tittar man i nutid så förefaller konkurrensen tuff. Bolaget har som sagt haft sin tyngdpunkt inom fönstermonterade AC-system med fasta varvtal och i regel större energiförbrukning. Men har man trots <a href="https://oxfordbusinessgroup.com/articles-interviews/raul-joseph-a-concepcion-chairman-and-ceo-concepcion-industrial-on-air-conditioning-and-the-future-of-consumer-demand-in-the-philippines-economic-viewpoint">VD:s analys av marknaden</a> inte ställt om tillräckligt snabbt mot mer energieffektiva system? Har man lite underskattat utvecklingen mot mer energieffektiva system, och därmed placerat sig i en mindre gynnsam position? Och kan läget bli ytterligare utmanande med större krav på energieffektivitet? Inom ASEAN pågår f n ett arbete med att ta fram <a href="https://aseanenergy.org/improving-efficiency-of-air-conditioners-in-asean/">gemensamma rekommendationer.</a></p><p><b>Sammanfattningsvis</b></p><p>Ett bolag med stark historik och långa samarbeten med världsledande aktörer, som har några tyngre år bakom sig. Det märks också i marknadens intresse med en värdering som sjunkit ner mot eget kapital och numera en total avsaknad av analytiker som följer. Även om lönsamheten inte kommer tillbaka till de höjder man nådde ett par år före pandemin, visar de senaste kvartalen på en stark återhämtning, när effekterna från pandemin ebbar ut. Jag tror på att det här kan vara en god investering, behovet av luftkonditionering formligen <a href="https://www.straitstimes.com/asia/south-asia/a-billion-new-air-conditioners-will-save-lives-but-cook-the-planet">exploderar i Asien</a> de närmaste årtiondena när temperaturerna stiger och medelklassen samtidigt växer. Här har vi ett bolag med både marknadsposition och starka samarbeten. Varumärkena, samarbetena och närvaron finns där. Och på kort ser jag goda möjligheter för en återhämtning, även för aktiekursen. Jag har köpt in mig mef motsvarande ca 4 % av portföljen. </p><p><b><br></b></p>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com6tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-62507827843300459552023-07-04T10:56:00.004+02:002023-07-04T10:59:02.777+02:00Zimbabwe - och ett företag som heter Cafca<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEinLU6jDJRZH8jnQS2eY3BKFq2zXvHQhN7R1fTnmbxfRAQQKONcurGlWEHXTlIaqCDmsUE_8KQttX71oowA_AcWvWMp-q-NKB3PK66OwGF51ZCdmsRDyKFQfVI-jPYR68DSGi-fBL5v8Vu-9z0O0c0RLTF67aV7tZCfTwE5FEQ3qrfd6V1wj38nUvkGlg/s1280/flag-gd60088f78_1280.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="853" data-original-width="1280" height="213" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEinLU6jDJRZH8jnQS2eY3BKFq2zXvHQhN7R1fTnmbxfRAQQKONcurGlWEHXTlIaqCDmsUE_8KQttX71oowA_AcWvWMp-q-NKB3PK66OwGF51ZCdmsRDyKFQfVI-jPYR68DSGi-fBL5v8Vu-9z0O0c0RLTF67aV7tZCfTwE5FEQ3qrfd6V1wj38nUvkGlg/s320/flag-gd60088f78_1280.png" width="320" /></a></div><div><br /></div><div>När jag såg <a href="https://twitter.com/KarlLans/status/1675767118577516544">en tråd på twitter</a> om Zimbabwes börs kunde jag inte låta bli att återuppväcka ett gammalt inlägg från sommaren 2020 som jag aldrig publicerade...</div><div><br /></div>Zimbabwe har nog inte gått någon förbi. Och framför allt har nog inte många missat den förra presidenten Robert Mogabe, korrumperad och tragisk är nog två ord som beskriver honom rätt väl. Allt började så bra, som frihetskämpe mot apartheidregimen i det gamla Rhodesia, och rätt agerat hade hans historiska eftermäle kunnat likna Nelson Mandelas. Men kort sammanfattat: allt gick fel. Kring millenieskiftet hade det gått så långt att han började expropriera lantegendomar från vita jordbrukare, och det hela slutade med hyperinflation a la Tyskland på 1920-talet, som resulterade i att USD infördes som valuta. Ytterligare några år senare tvingades han själv bort från makten, och många trodde då (eller hoppades?) att detta skulle vara början på något annat - men inte. I slutet av 2018 kastades landet åter in i en katastrof när den zimbabwiska dollarn hastigt återinfördes... Och i juni gick man så långt att <a href="https://www.bbc.com/news/world-africa-48757080" id="id_a0_8c78_eb9a_f3e">USD förbjöds</a>. Därefter lyckades man trycka ner inflationen stegvis, och under 2021/22 var man nere på 20-25 %, men sedan ett år tillbaka har det börjat skena igen, och nu i juni var <a href="https://tradingeconomics.com/zimbabwe/inflation-cpi">inflationen 175 %</a>!<div><br /></div><div>Landet styrs fortfarande av Mugabes gamla parti, och mycket talar för att det fortsätter så även efter <a href="https://www.bbc.com/news/world-africa-65775996">valet i augusti</a> i år. <br /><div><br /></div><div><b>Ett företag som heter Cafca. </b>I mitt letande efter bolag i Sydafrika stötte jag för ett par år sedan på något som först såg fantastiskt intressant ut. Cafca (!): Zimbabwes enda kabeltillverkaren, noterad i Sydafrika. Under alla år med dollar (och det är nästan 10 år, som dessutom sammanfaller med bolagets notering i Sydafrika) hade bolaget tjänat pengar. </div><div><br /></div><div>Under större delen av perioden dessutom (inte minst på slutet) med riktigt god lönsamhet, eller ROE en bra bit över 20 %. Och detta trots att bolaget var skuldfritt. Idag 2023 ser bolaget fortsatt <a href="https://www.marketwatch.com/investing/stock/cafca/company-profile?countrycode=zw&mod=mw_quote_tab">grymt lönsamt </a>ut, tilläggas ska dock att jag inte alls har grottat i siffrorna mer än jag konstaterat att man fortsatt verkar vara skuldfria, vad det nu spelar för roll med dagens inflationstakt...</div><div><br /></div><div>I Zimbabwe ser bolaget inte exceptionellt billigt ut, och i Sydafrika handlas handlas aktierna sådär vartannat år. Någon lyckosam värdeinvesterare (?) lyckades dock i mars komma över några aktier till p/e 0,1. Bra jobbat får man säga! Lyckas hen kränga dessa på Zimbabwes börs pratar vi avkastning! </div><div><br /></div><div>Skämt åsido, tycker ändå att det finns några lärdomar att ta med. För när allt kommer omkring har uppenbart det här bolaget gjort något rätt: </div><div><br /></div><div><b>1. Det går att tjäna pengar nästan varsomhelst</b>. Kan man tjäna pengar även under Mugabes sista år vid makten, ja då kan man tjäna pengar nästan varsomhelst. Har man bara en god affärsidé, och en ledning som vet vad de gör.</div><div><br /></div><div><b>2. De finansiella regelverken och den politiska förutsägbarheten måste finnas där. </b>Och det är många länder som inte lever upp till, inte minst många länder i Sydamerika, och nästan alla i Afrika. </div><div><br /></div><div><b>3. Sydafrika är intressant. </b>De finansiella regelverken finns där, och politiken är hyggligt förutsägbar sedan Ramaphosa tog över som president. Däremot måste man såklart mycket noga följa den politiska och ekonomiska utvecklingen, inte minst den höga skuldsättningen. Samtidigt finns det massor av lågt värderade, framför allt mindre bolag, på börsen på börsen Johannesburg. </div></div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-65667514194112650102023-05-18T10:20:00.002+02:002023-05-18T17:05:16.139+02:00Portföljuppdatering i maj 2023<blockquote style="border: none; margin: 0px 0px 0px 40px; padding: 0px;"><p style="text-align: left;"></p></blockquote><blockquote style="border: none; margin: 0px 0px 0px 40px; padding: 0px;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjxmVXbwlj3hz0as1zFLrmiqaOzAyhus5YbB2iYL63PyUTCRRGc33Ls2xQ2-dGJWivD8gCJIgB3qlyMBCOUetyNK0pfiPQys_XXoU0hS0OiJDSt-DNJGAHLiu8NmKJxmz3MApTLzavF35JC_I1dK4kqnULWDprneQs1mYRlse3bR5O01_baK9im4Sc/s828/49E2E509-5F9B-488A-A110-EA9B96E96A53.jpeg" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="618" data-original-width="828" height="329" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjxmVXbwlj3hz0as1zFLrmiqaOzAyhus5YbB2iYL63PyUTCRRGc33Ls2xQ2-dGJWivD8gCJIgB3qlyMBCOUetyNK0pfiPQys_XXoU0hS0OiJDSt-DNJGAHLiu8NmKJxmz3MApTLzavF35JC_I1dK4kqnULWDprneQs1mYRlse3bR5O01_baK9im4Sc/w441-h329/49E2E509-5F9B-488A-A110-EA9B96E96A53.jpeg" width="441"></a></div></blockquote><br><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">Inser att det var väldigt länge sedan jag gjorde en uppdatering, oktober om man bortser från årssammanfattning! Och massor har hänt! Men först, året har inte börjat så starkt, ligger just nu runt 0. Och det kan sammanfattas med: 1. Ligger tungt, kanske för tungt (?) i livsmedelsbolag som generellt har haft en utmanande tid med stigande råvarupriser. 2. Valuta, och det handlar mest om den sydafrikanska randen som tappat stort på sistone, och det handlar om energin och även ev vapenaffärer med Ryssland. Sen har vi den egyptiska valutan som påverkar bara ett bolag (integratod diagnostics), men där valutan helt har kollapsat. Det här förklarar också till stor del varför andelarna i framför allt Italtile och Integrated Diagnostics minska kraftigt. Inga försäljningar har gjorts där.</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><b><u>Sålt och minskat</u></b></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><b><u><br></u></b></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><b>Sålt Gotlandsbolaget (SE). </b>Gotlandsbolaget noterades i slutet av 2022, och gjorde en fin resa direkt och steg ytterligare när analyserna bl a konstaterade att det fanns <a href="https://www.placera.se/placera/telegram/2023/01/05/gotlandsbolaget-dold-lonsamhet-i-gotlandsbolaget-di.html">dolda värden,</a> vilket ju egentligen inte borde varit någon nyhet. Jag drog efter det slutsatsen (i månadsskiftet jan/feb) att noteringen var triggern som realiserade värdena och att värdet kommit till en nivå där potentialen inte längre var så stor. Så jag släppte bolaget på ca 2135 kr i snitt. Eller ja, jag har en (!) aktie kvar för att kunna gå på bolagsstämman! Sammantaget gjorde jag drygt 57 % sedan 2018 inkl (de små) utdelningarna. Tyvärr låg den i depå eftersom inget annat gick medan bolaget var onoterat.</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><br></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><b>Sålt Seibu Electric (JP). </b>Fint värderat litet japanskt industrikonglomerat med tre ben. Utgjorde bara en dryg procent av portföljen och jag behövde bestämma mig för om jag skulle öka eller lämna. Det avgjordes av att tillväxten fanns i Kina och framför allt mot en större kund. Jag gjorde ca 16 % inkl utdelning under deras år jag ägde.</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><b>Minskat i Primeserv (ZA). </b>Ett mycket litet bemanningsföretag i Sydafrika med fantastiska nyckeltal i förhållande till värderingen. Jag minskade då den nya revisorn valde att kliva av efter bara ett år och utan att man hade en ny. Man var dessutom sena med årsredovisningen i somras och det fanns vissa historiska småslarv i bokföringen som rättades. Efter att ny revisor tillsatts och man kom med nyhet att förvärv är på g så ökade jag, men sammantaget har jag minskat något.</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><b><br></b></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><br></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><b><u>Köpt och ökat</u></b></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><b><u><br></u></b></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><b>Köpt Champion Pacific (ID). </b>Tillverkare av framför allt läkemedelsförpackningar, och som jag redan <a href="https://framtidsinvesteringen.blogspot.com/2023/02/champion-pacific-en-riktig-hidden.html?m=1">skrivit om</a>. </div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><b>Köpt Scandbook (SE). </b>Svenskt värdecase som trycker böcker, framför allt pocketböcker. Kommer inte göra någon analys utan nöjer mig med att konstatera att böcker inte drabbats lika mycket av digitaliseringen som jag trott. Trevligt att ha i alla fall ett svenskt bolag i portföljen!</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><b>Köpt RFG Holdings (ZA). </b>Det senaste köpet, som jag också <a href="https://framtidsinvesteringen.blogspot.com/2023/04/rfg-holdings-en-sydafrikan-till.html?m=1">skrivit om</a>, och som kom in i portföljen nu senare under våren. Aktien fortsatte att gå svagt även efter att jag köpt, men har återhämtat som efter stark uppdatering nyligen.</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><br></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><b><u>Vad gör jag nu?</u></b></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">Väldigt lite tyvärr. Mycket annat i livet tar tid just nu, bl a lägger jag endel fritid på en familjeverksamhet. Hoppas få lite tid under sommaren och hitta något case som breddar portföljen branschmässigt.</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><br></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">Allt för nu!</div><p></p>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com6tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-51021661213308693272023-04-09T08:49:00.000+02:002023-04-09T18:39:07.010+02:00RFG Holdings - en sydafrikan till<p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEh-6D9REIA9nP7cB5gHLux0zGa2lBAKoTK-MlEjrNBOB6FoNOxTHoAEDMVGmuD0kH_MPfZ_rip_uvDkz51CCZoU4AomxjlHK8mHyVEIBTRQrJtTBqnn1pTKFCvPKRotk8dkw1QtLaK4lr8xVr_wpuon2dZcDp3E1OhIGOx2TjMkTt6qrYHO2CiYAlg" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;">
<img border="0" height="271" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEh-6D9REIA9nP7cB5gHLux0zGa2lBAKoTK-MlEjrNBOB6FoNOxTHoAEDMVGmuD0kH_MPfZ_rip_uvDkz51CCZoU4AomxjlHK8mHyVEIBTRQrJtTBqnn1pTKFCvPKRotk8dkw1QtLaK4lr8xVr_wpuon2dZcDp3E1OhIGOx2TjMkTt6qrYHO2CiYAlg=w253-h271" width="253">
</a>
</div><p></p><p>Jag hamnar ofta i Sydafrika när jag letar bolag. I få länder där det går att handla från Sverige kan man hitta så många lågvärderade bolag med hög kvalitet och fantastisk lönsamhet. Det bolag som nu åkt in i portföljen, livsmedelsbolaget <b>RFG Holdings</b>, har jag haft på bevakning ett par år, men det har fallit på en för hög skuldsättning. Nu har skulden kommit ner något, men vinsten har också ökat, och bolaget närmar sig nu min tumregel nettoskuld/EBITDA <1. Man är inte riktigt där än, men det räckte för mig den här gången, eftersom det också handlar om ett mycket defensivt bolag. </p><p><b>Verksamhet. </b>Bolagets historia går tillbaka till början av 1900-talet med en ursprunglig historia i konserverad frukt och mjölk. De verksamheterna finns fortfarande kvar men bolaget beskrivs bäst som ett förvärvsbygge, noterat sedan 2014. </p><p>Tyngdpunkten finns inom konserverade produkter (longlife), där vi hittar bl a konserverade grönsaker, konserverad frukt, juicer, sylt/marmelad och konserverat kött. Den här delen utgör tyngdpunkten inom verksamheten med ungefär halva bolagets omsättning och då på de regionala marknaderna. Här står egna varumärken för ungefär 3/4 av omsättningen. Dessutom exporterar man framför allt fruktprodukter, inte minst konserverad frukt, globalt. Det andra benet är färsk mat, där hittar vi bl a pajer, färdigrätter, bakverk, och här står private label för ungefär 3/4 av försäljningen<br></p><p><b><i>Bolaget i korthet:</i></b></p><p><i>Börs: Sydafrika<br>Värdering: p/e 6,5 vid 8,80 rand, p/b 0,7-8 eller 0,9 justerat för Goodwill<br>Marketcap: 1,3 miljarder SEK<br>Courtage/handel: SEB från 350 kr, Avanza från 749, båda i depå och genom telefonhandel. Pareto 500 kr och möjligt i isk.</i></p><p><b>Marknadsposition. </b><i>Som producent</i> är man nr 1 inom konserverad frukt (ca 50 %), sylt (ca 50 %) och konserverat kött (80 %). Därutöver är man nr 2 inom konserverade grönsaker (ca 20 %) och fruktjuice (25-30 %). Sett till <i>varumärken</i> är man nr 1 (med varumärket Rhodes) inom konserverad ananas (drygt 50 %) och konserverade tomater (knappt 30 %). Man är också nummer 1 ett inom corned meat (med varumärket Bull Brand) med ungefär 2/3 av marknaden. </p><p><b>Ägande och ledning. </b>Bolagets ägande domineras av institutionella placerare, drygt 37 % av aktierna kontrolleras Capitalworks Private Equity och 20 % av Old Mutual. Det tidigare VD:n (som avgick 2021 och lämnat styrelsen i slutet av april) kontrollerar drygt 6 %. Nuvarande VD äger ungefär 1 % och finansdirektören, ungefär det dubbla. VD och CFO har krav att äga motsvarande 200 % respektive 100 % av sin fasta ersättning. </p><p>VD och CFO har fasta ersättningar på drygt 5 respektive 3 miljoner rand var. Därutöver tillkommer resultatbaserad ersättning, under 2022 ungefär lika mycket. </p><p><b>Finanser och värdering. </b>Bolagets balansräkning är bra om än inte fantastisk. Skuldsättningen är i mina ögon på gränsen till för hög (se nedan), men har betalats ner och har fallit från 2,7x EBITDA till 1,3x sedan 2018. Kassaflödet i övrigt använts till stor del för investeringar och 1/3 av vinsten delas ut. Värderingen är p/e ca 6,5 (vid kurs 8,8 rand) och p/b ligger på 0,7-0,8 eller 0,9 justerat för Goodwill. ROE är tvåsiffrigt men inte mycket mer så inte fantastisk.</p><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhl56eGaBvGcGivmDqHwakpxRWypp2GK6x-8DYoXFXQc4dJB4n6yDqoP-1YO4O_3--gWMDOjf77bIwpfWJhgaXBTbz6eYYJ9v9odgsvJnkb5_W8FkbJo2n-XjJyh-lS3MaOGgL2Pq_nnTVc-uCThrMxGBO6HxHQhLTsTWDUZD-UmISa84azt6f-RsI/s911/Kassafl%C3%B6de%20RFG.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="549" data-original-width="911" height="285" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhl56eGaBvGcGivmDqHwakpxRWypp2GK6x-8DYoXFXQc4dJB4n6yDqoP-1YO4O_3--gWMDOjf77bIwpfWJhgaXBTbz6eYYJ9v9odgsvJnkb5_W8FkbJo2n-XjJyh-lS3MaOGgL2Pq_nnTVc-uCThrMxGBO6HxHQhLTsTWDUZD-UmISa84azt6f-RsI/w473-h285/Kassafl%C3%B6de%20RFG.png" width="473"></a></div><p>Utvecklingen för de senaste <a href="https://www.sharenet.co.za/feeds/IR/sens_view.php?key=36355c8497c311c8b01c29ac21eef9c7&link=20230322100000@34">5 månaderna</a> är dock något svagare. Bl a var exporten boostad av försäljningen av konserverade persikor pga dålig skört i Grekland. Bolaget är som många bolag också pressat av inflation, och specifikt för Sydafrika, elförsörjningen där man dock satsar på solceller. När man läser uppdateringen ska man notera att jämförelseperioden är en vecka kortare än föregående år. Det motsvarar ca 4 % av tiden!</p><p><b>Risker</b> </p><p><b>Sydafrika. </b>Landet i sig är instabilt och politiken är minst sagt stökig. Detta är knappast någon nyhet. Men tittar man på bolagen så ser det annorlunda ut, kanske är det också så att de lokala aktörerna slipper undan en hel del konkurrens av just samma anledning. Dessutom är massor inprisat. Fantastiskt fina bolag som detta som värderas om de vore nästan konkursfärdiga. Men visst år det en risk här och inte minst i elförsörjningen som havererat. </p><p><b>Två stora kunder.</b> Två kunder stod för 10 % eller mer av omsättningen, varav den ena förefaller vara Woolworths. Jag skulle vilja veta hur stora dessa kunder är. </p><p><b>Skuldsättning. </b>Bolaget har på gränsen till för hög skuldsättning. Jag har haft bolaget på bevakning under en längre tid, men det har tidigare fallit på just skuldsättningen. Nu är man nästan nere på nettoskuld/EBITDA på 1, och prognosen talar för att man snart är där. MEN, bolaget har som sagt en historik med högre skuldsättning, och man har haft en förvärvsdriven strategi. Så, drar man iväg i skuldsättningen igen så säger jag tack och hej. </p><p><b>Förra vd:n lämnar styrelsen. </b>Kanske rimligt men kan ändå väcka något litet frågetecken?</p><p><b>Sammanfattningsvis </b></p><p>Ett rimligt eller t o m lågt värderat livsmedelsbolag med mycket starka och stabila marknadspositioner. Bolaget har gått svagt på börsen på senare tid och tittar man historiskt så ser värderingen mycket attraktiv ut. Jag har köpt in mig med ca 6 % med en genomsnittskurs lite över 9 rand. På den negativa sidan lägger jag framför allt att bolaget inte är familjeägt utan kontrollerat av institutionella ägare. Förutom det och den något för höga skuldsättningen har bolaget det jag söker. </p><p><br></p>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-59920241964608503472023-02-11T16:52:00.004+01:002023-02-12T14:08:00.438+01:00Champion Pacific - en riktig (hidden) champion?<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgqM2_BxSDbJ2GoGMdn8VDoj5KMfq0O3Ey5GACnMjdc6jIR8Y2BCJD1ok5eDZqIxA6m78rTsHnPtn-g8BvEmeMmrdwmkVBp-5jyToHUaxGBxeoR4FMr59BfX9OHRp8HJKYCOcgKhhET3prxhodZuLi1UNpGJsh_d6sAX2CWQIt5EKIHoPHdNbX6wVU/s1920/B44050E7-CDF0-46D5-BC2D-001BD8F98E7A.jpeg" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="1280" data-original-width="1920" height="194" id="id_cfe7_e182_8a45_1e99" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgqM2_BxSDbJ2GoGMdn8VDoj5KMfq0O3Ey5GACnMjdc6jIR8Y2BCJD1ok5eDZqIxA6m78rTsHnPtn-g8BvEmeMmrdwmkVBp-5jyToHUaxGBxeoR4FMr59BfX9OHRp8HJKYCOcgKhhET3prxhodZuLi1UNpGJsh_d6sAX2CWQIt5EKIHoPHdNbX6wVU/w292-h194/B44050E7-CDF0-46D5-BC2D-001BD8F98E7A.jpeg" style="height: auto; width: 292px;" width="292" /></a></div><div><br /></div>Så var det dags att titta i Indonesien igen! Denna gång ett utpräglat, litet värdecase: Champion Pacific! <div><br /></div><div><b>Verksamhet </b></div><div>I huvudsak specialförpackningar, och i huvudsak mot läkemedel (85 % av omsättningen); förpackningar för tabletter, tillverkade av plast och aluminiumfolie, men även förpackningar för livsmedel och kosmetika. Verksamheten bedrivs genom dotterbolaget Avesta packaging som man äger till knappt 80 % och som äger ett dotterbolag med snarlik inriktning. Ja Avesta väckte tankar på svenska Avesta där förövrigt Stora Enso har en fabrik i trakten, men nej ser inte ut att finnas någon sådan koppling. Avesta finns även i den indonesiska vokabulären. </div><div><b><br /></b></div><div><b>Korta fakta</b></div><div><br /></div><div><i><b>Marketcap:</b> ca 350 miljoner SEK</i></div><div><i><b>Värdering:</b> </i><i>p/e 5-6 och p/b 0,8-0,9</i></div><div><i><b>Börs och courtage:</b> Indonesien, telefonhandel via Avanza från 749 kr i courtage. </i></div><div><i><b>Direktavkastning: </b>ca 1 %</i></div><div><br /></div><div><b>Marknad och position </b></div><div><b><br /></b></div><div>Avesta beskriver sig som ”the main producer and specialist for packaging in Indonesia”. Och säger sig ha 80 % av de indonesiska läkemedelsbolagen bland sina kunder. Och det kan nog stämma om man tittar på listan över fordringar per kund och jämför med top 10-15 läkemedelsbolag i Indonesien. Att göra någon mer specifik bedömning av marknadsandel är dock svårare, jag nöjer mig därför med att konstatera att de förefaller vara ledande, respekterade och välnyttjade brett inom sektorn. </div><div><br /></div><div>Bolaget är lite av en hacka och spade mot läkemedelsindustrin i Indonesien, en marknad som ser ut att växa med åtminstone en handfull procent årligen och där <a href="https://www.cekindo.com/sectors/pharmaceutical-indonesia">75 % produceras i landet</a>, ja i alla fall såg det ut så för några år sedan. Samtidigt verkar inte <a href="https://www.futuremarketinsights.com/reports/pharmaceutical-plastic-packaging-market">plast</a> vara ett material under avveckling inom läkemedelsbranschen, med extremt starka säkerhetskrav på förpackningarna. Och är risken liten här hemma så lär den vara än mindre i Indonesien. </div><div><br /></div><div><b>Ledning och ägande</b></div><div>Bolaget kontrolleras <a href="https://jakartaglobe.id/context/champion-pacific-soars-mitsui-fujimori-kogyo-announce-takeover">sedan 2016</a> av de båda japanska bolagen Mitsui (ett av Japans största konglomerat, börsnoterat) och Fujimori Kogyo (verksamt inom flexibla förpackningar under namnet Zacros, också börsnoterat). De båda bolagen samäger genom ett holdingbolag (60 % Fujimori, 40 % Mitsui), som i sin tur äger 79 % av Champion Pacific. Därutöver äger det indonesiska läkemedelsbolaget Kalbe 5 %, förövrigt ett av landets största läkemedelsbolag, tidigare majoritetsägare och det bolag som sålde till japanerna. Kanske har man utöver det fortfarande intressen i dotterbolagen, då dotterbolagen inte kontrolleras till 100 %, men jag lyckas inte hitta några färska uppgifter som belägger det. Ledning och styrelse äger inte, i alla fall inte i moderbolaget.</div><div><br /></div><div>Ordförande har ett starkt CV som VD för den tidigare huvudägaren Kalbe under 1990-talet. Annars finns de japanska ägarna både i styrelsen och den operativa ledningen, men VD är indonesier och var det även före förvärvet. </div><div><b><br /></b></div><div><b>Finanser och lönsamhet</b></div><div>Det här är igen tillväxtraket, de senaste 5 åren har man snittat på 4 % per år i omsättningstillväxt, och tittar man över 10 år ser det ungefär lika ut, även om det svänger en hel del från år till år. Samtidigt förbättras marginalen kontinuerligt, över 5 år har vinsten efter skatt vuxit med i snitt 9 %. Jag hittar heller inget att anmärka på när det kommer till fallgropar som goodwill, leasing eller närståendetransaktioner.</div><div><br /></div><div>Balansräkningen är mycket stark, och det finns inga räntebärande skulder de senaste 10 åren! Istället ser vi en nettokassa som motsvarar drygt halva det egna kapitalet, 260 rupier per aktie som idag står på 460 rupier! Lönsamheten är stark, ROE är 15 % under 2021 eller nästan 25 % justerat för den stora kassan. Riktigt så starkt har det inte sett ut under hela den gångna 10-årsperioden, men man ligger stabilt tvåsiffrigt, ojusterat för kassan. </div><div><br /></div><div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhs76T3xFU8M3t1j3sk6Zca2Id0Mui6SSkjrF6j0U89hEZxVGrecLk5u_JCWhljY_J17dB8uaAp_QySdToqY5YKeS6jyebhaNanGvts2fobsMZTELr6_iLEgFL0EAWDMqCCy3L6h3Io9daA0Q8bxHk0ppZtFBfQhafGzx7oVlLlNZh2nF_BmoSP1Pk/s755/Eget%20kapital%20och%20aktiekurs.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="507" data-original-width="755" height="259" id="id_a731_6c06_675f_f3d0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhs76T3xFU8M3t1j3sk6Zca2Id0Mui6SSkjrF6j0U89hEZxVGrecLk5u_JCWhljY_J17dB8uaAp_QySdToqY5YKeS6jyebhaNanGvts2fobsMZTELr6_iLEgFL0EAWDMqCCy3L6h3Io9daA0Q8bxHk0ppZtFBfQhafGzx7oVlLlNZh2nF_BmoSP1Pk/w385-h259/Eget%20kapital%20och%20aktiekurs.png" style="height: auto; width: 385px;" width="385" /></a></div></div><div><br /></div><div>Bolaget lägger pengar på hög och det egna kapitalet per aktie växer stabilt. De senaste 3-4 åren har aktien stigit i princip i takt med de egna kapitalet och värderats stabilt under eget kapital, för närvarande på P/B runt 0,8. Jag förväntar mig en tillväxt på 10-15 % per år inkl den lilla utdelningen. </div><div><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiwZIeSWsGncFtOMQB_9nVpE5tZZ-Zig60Ov_tIQCNQpvhaxo9OFOGbZt81U2qcBzO2VU1F8ialpGEvj5M_zWbKhibfoxGXuAi1ppqWa8KygPKCZ0UP9Z22IohCrhMA_6udoK_zt-by1c0x2AubKaRZS7NeBCbVmOJo5YdNo_ixnButFaybUuVnKjc/s704/12E84D8E-A230-437E-BC5C-82AA2169F0EE.jpeg" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="562" data-original-width="704" height="255" id="id_4c0c_8529_76ff_4716" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiwZIeSWsGncFtOMQB_9nVpE5tZZ-Zig60Ov_tIQCNQpvhaxo9OFOGbZt81U2qcBzO2VU1F8ialpGEvj5M_zWbKhibfoxGXuAi1ppqWa8KygPKCZ0UP9Z22IohCrhMA_6udoK_zt-by1c0x2AubKaRZS7NeBCbVmOJo5YdNo_ixnButFaybUuVnKjc/s320/12E84D8E-A230-437E-BC5C-82AA2169F0EE.jpeg" style="height: auto; width: 320px;" width="320" /></a></div><div><br /></div><div>Sist men inte minst den sedvanlig kassaflödesgrafen. Inte mycket att säga om den egentligen. Förklaringen till det svagare kassaflödet 2017 var ökat lager, och vi ser lite samma sak under 2022. </div><div><br /></div><div><b>Risker</b></div><div><b><br /></b></div><div><u>Inga fonder, har jag missat något?</u><i> </i></div><div>Inga utländska fonder finns inne i bolaget, vilket annars kan fungera lite som en bekräftelse på att bolaget håller hög kvalitet och att det inte finns några tveksamheter. Jag kan inte hitta något som ser misstänkt ut och man har ett av de stora revisionsbolagen som revisor. Dessutom är huvudägarna väletablerade bolag på den japanska börsen. Det finns inte heller några betydande närståendetransaktioner, inga stora royalties till moderbolaget som man kan se ibland. Förklaringen till att de utländska fonderna saknas är nog helt enkelt att bolaget är litet och att det är svårt att komma åt tillräckligt stora volymer när huvudägaren + läkemedelsbolaget Kalbe sitter på nästan 85 % av aktierna. </div><div><br /></div><div><u>Risk för teknikskifte?</u></div><div>Något som jag lade en bra stund på att gräva i, med tanke på att plast på många håll är en råvara som fasas ut. Men här är säkerhetskraven stora, och läkemedelsförpackningar i plast ser ut att växa stabilt. Nej jag ser inte att det här är en risk i närtid. </div><div><br /></div><div><u>Utköp på låg nivå</u></div><div>Risken finns såklart, men Indonesien har förvånansvärt <a href="https://resourcehub.bakermckenzie.com/en/resources/global-public-ma-guide/asia-pacific/indonesia/topics/delisting">starka rättigheter</a> för minoritetsägare, så bedömer risken som liten.</div><div><br /></div><div><b>Sammanfattningsvis</b></div><div>Jag tycker att bolaget är mycket intressant och har gått in med ca 7 %. I mina ögon ett mycket tydligt undervärderat bolag i en utan tvekan intressant bransch; hacka och spade till den riktigt intressanta läkedelsbranschen i Indonesien. Ett land med en starkt växande medelklass, stora satsningar på den offentliga sjukvården, och där de stora volymerna läkemedel tillverkas inom landets gränser. Jag räknar med en stabil tillväxt på 10-15 % per år om inget oväntat inträffar.</div><div><br /></div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com5tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-69709515134950708192023-01-01T12:09:00.005+01:002023-01-01T12:27:40.036+01:00Gott nytt år 2023!<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiu2wgLYidZajyB4drQxBVf3cd710kg-tCtOIILBv9uioyQPfi56P4c0eeTB0cBUrWHroeiKaTFTUOqZcQqU-7guexmBsLhMjU_vVwWklt6YDS60m9tEOymmZ1XHnbaAPhxTs_Ld5BRVhFCGPwDDuTtSXEBNm2P24ElH1e0AfK-HhA469gdHAVo-6g/s893/Utveckling%2020221231.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="560" data-original-width="893" height="272" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiu2wgLYidZajyB4drQxBVf3cd710kg-tCtOIILBv9uioyQPfi56P4c0eeTB0cBUrWHroeiKaTFTUOqZcQqU-7guexmBsLhMjU_vVwWklt6YDS60m9tEOymmZ1XHnbaAPhxTs_Ld5BRVhFCGPwDDuTtSXEBNm2P24ElH1e0AfK-HhA469gdHAVo-6g/w432-h272/Utveckling%2020221231.png" width="432" /></a></div><p>Dags att sammanfatta året som gått, och det går att göra på olika sätt. Men här håller vi oss till portföljen, och den <b>stannar på -2 %!</b></p><p>Året i korthet:</p><i><b>Valuta:</b> portföljen hade varit värd 13 % mindre med valutakurserna för ett år sedan. Kronan har försvagats mot alla noterade valutor!<br /><b>Utdelning:</b> +14 %<br /><b>Nya bolag:</b> Seibu (JP), MHM automation (NZ), AS company (GR), och Argent industrial (ZA). Ett femte indonesiskt kom in i portföljen dagen före nyårsafton.<br /><b>Lämnat:</b> Kri Kri milk (GR) och Pickles (JP)<br /></i><br />Tittar man på bolagen som finns kvar i portföljen är det lika många som har gått upp och ner (klicka på bilden för bättre upplösning!)<div><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiLKDOAfm-pIIqEEFOqBxYjlnjpDKumad316Mzq7Oot813mV4tmtjEWQPg8GoqdfSHJ0saI7B8fkTAzM5_4R0ZDzL74y2Qtr-mG_gUgE64IIUi7gjNoe-JI4pYDH6sd3i6Cc4TIoEyR1LH-MCrbtT_vh1iuyM99wp2gTF3i7R_ttwUvYVop_PeozyA/s800/Per%20bolag%202022.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="625" data-original-width="800" height="288" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiLKDOAfm-pIIqEEFOqBxYjlnjpDKumad316Mzq7Oot813mV4tmtjEWQPg8GoqdfSHJ0saI7B8fkTAzM5_4R0ZDzL74y2Qtr-mG_gUgE64IIUi7gjNoe-JI4pYDH6sd3i6Cc4TIoEyR1LH-MCrbtT_vh1iuyM99wp2gTF3i7R_ttwUvYVop_PeozyA/w369-h288/Per%20bolag%202022.png" width="369" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div><div><div><b>Årets vinnare:</b> är Gotlandsbolaget, i alla fall kursmässigt, men det speglar mer att bolaget åter har noterats än att utvecklingen varit stark. Bolaget påverkas mycket negativt av de höga bränslepriserna och kommer att höja priserna med 30 % inför 2023. Man har också meddelat att man pausar trafiken Nynäshamn-Rostock (Hansa Destinations) under hela 2023. Vinnare där kurs och verksamhet följs bättre åt är indonesiska kakeltillverkaren<b> Arwana Citramulia </b>och nya zeelanändska <b>MHM Automation, </b>som tillverkar innovativ livsmedelsteknik, som energieffektiva köttfrysar. Där är jag förövrigt skyldig en analys. </div><div><br /></div><div><b>Årets förlorare: </b>sämst utveckling i noterad valuta har egyptiska <b>Integrated Diagnostics</b>. Bolaget dominerar inom medicinsk diagnostik i landet, och expanderar i framför allt i Afrika. Här är det lite som Gotlandsbolaget, fast tvärtom , bolaget går starkt (även justerat för coronavinster) men den egyptiska valutan har havererat totalt och det syns på aktien, noterad i London i USD. Därefter följer <b>Sarantis</b>, grekiskt bolag inom rengöringsmedel och hygienprodukter som har större delen av omsättningen i östra Europa, och även i Ukraina. Marknaden har straffat bolaget hårt, kanske för hårt. </div><div><br /></div><b>Jämförelse: </b>Tittar man man på portföljens nuvarande innehav skulle i princip alla med undantag för Seibu (JP) och Gotlandsbolaget klara sig i en Emerging Markets-fond. Jämför man med emerging-marketsfonderna i Avanzas utbud, och som redovisar utvecklingen i SEK, så är de ca 20 st och jag har bara två fonder framför mig!<div><br /></div><div><b>Vad händer 2023? </b>Ja vem kunde förutspå 2022. Nej jag avstår att titta i någon kristallkula, men det är ett år med mycket ovisshet vi går in i. Hur utvecklas kriget i Ukraina? Hur går räntor och råvarupriser? Jag kommer fortsatt titta på bolag över hela världen, och fokusera på mindre bolag med låg värdering och stark balansräkning. Jag har under 2022 inte haft den tid jag tidigare haft för portföljen, bland annat därför att jag lägger lite av min fritid i en familjeverksamhet, men räknar med att när allt nu är uppstartat att få mer tid till aktierna under 2023. </div><div><br /></div><div>God fortsättning på det nya året!</div><div><br /></div><div>Önskar</div><div>Framtidsinvesteringen!</div><div><br /></div><div><div><br /></div><div><br /><div><p><i><b><br /></b></i></p></div></div></div></div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-59961173374466302962022-10-27T18:19:00.015+02:002022-11-02T14:04:31.321+01:00Portföljrapport i slutet av oktober<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhqok8cYaMWJdsLD4kQQRk3i-gcF02eppEWLFh9LCpnfGSPDEGRliJiBO2mWFFHAaxGfVQW87IuyG_1pJMkZGPKPbBygUKUW6yQbFTHJDJ_xTDDHqVKGNn-xQ87VrmXfcAVwh7SZ9__qse38jd1yVKGnHW-Q5FoLhempAWLBx4sVShvH-fT4oPsdVw/s807/0EE4DB7E-FD7A-4C5F-80FC-802EDFEB8948.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="704" data-original-width="807" height="279" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhqok8cYaMWJdsLD4kQQRk3i-gcF02eppEWLFh9LCpnfGSPDEGRliJiBO2mWFFHAaxGfVQW87IuyG_1pJMkZGPKPbBygUKUW6yQbFTHJDJ_xTDDHqVKGNn-xQ87VrmXfcAVwh7SZ9__qse38jd1yVKGnHW-Q5FoLhempAWLBx4sVShvH-fT4oPsdVw/s320/0EE4DB7E-FD7A-4C5F-80FC-802EDFEB8948.jpeg" width="320" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div>Ingen portföljuppdatering sedan i juli, så nu är det verkligen dags! Lite har såklart hänt, men framför är portföljen stabil. I skrivande stund ligger portföljen -6 % vilket i princip är identiskt med nivån i juli. Sett till börsernas utveckling, allt högre inflation och större räntehöjningar bl a så är jag helt klart nöjd med utvecklingen! Portföljen beter sig som den brukar, svängningarna är inte lika stora som för indexen! Tittar man på bolagens prestationer så är det i princip enligt förväntan eller mer. Och trots att portföljen backat och kapitalet är något mindre än vid samma tid förra året, så växer utdelningarna. <div><br /></div><div>Ja vad har då hänt sedan senast:</div><div><br /></div><div><b>Sålt</b></div><div><b><br /></b></div><div><b>Pickles (JP) </b>som jag skrev om i början av året, och som producerar och säljer picklade grönsaker i Japan, lämnade portföljen i augusti. Jag hade underskattat de positiva effekterna av pandemin och det blev åter tydligt hur känsligt bolaget är på sista raden när omsättningen sjunker. Min sammantagna bedömning blev att jag har bättre case, men jag håller fortfarande ett öga på bolaget som för övrigt har omnoterat sin aktie efter att ha omstrukturerat sig till ett holdingbolag. </div><div><br /></div><div><b>K2 LT,</b> litauiskt kremeringsföretag och begravningsentreprenör där jag trott starkt på bolagets moat. Helt plötsligt dök dock en konkurrent upp inom kremeringssegmentet där jag uppfattat att de hade något av ett monopol. Min slutsats blev att sälja, kanske för hastigt, och kanske är det så att marknadspositionen här är väldigt lokal. Jag kommer att ta en ytterligare titt på bolaget, och det är inte osannolikt att det kommer tillbaka. </div><div><br /></div><div><b>Köpt och ökat</b></div><div><b><br /></b></div><div><b>AS company (GR), </b>som jag <a href="https://framtidsinvesteringen.blogspot.com/2022/09/as-company-grekiskt-vardecase.html?m=1">skrev om för några veckor sedan</a>, åkte in i portföljen i juli.</div><div><br /></div><div><b>Argent industrial (ZA)</b> som <a href="http://gustavsaktieblogg.blogspot.com/2022/10/portfoljgenomgang.html">Gustavs aktieblogg också äger</a> och har presenterat, fick ta plats i portföljen i augusti. Bolaget är ett riktigt värdecase med värde tydligt under bokfört värde och med en betydande del av omsättningen i Storbritannien inom bl a persienner och teknik för flygplanstankning. Bolaget har gått svagt på börsen den senaste tiden, kanske pga av det skakiga politiska läget i Storbritannien, men innehaven förefaller mycket fina och ledningen verkar ha näsa för prisvärda och nischade förvärv. </div><div><br /></div><div><b>Vad händer nu? </b></div><div>Ja inte så mycket som jag skulle önska, tiden för att leta bolag är tyvärr just nu rätt så begränsad, av lite olika skäl, men bl a lägger jag sedan i vintras en del av min fritid på en familjeverksamhet. Jag räknar med att jag kommer få mer tid för aktierna igen framåt våren. En djärv tanke är att förbereda mig för att gå in i Turkiet, för första gången på många år är Erdogans makt hotad, och valet till sommaren kan mycket väl resultera i en annan regim. Och det finns intressanta bolag här! Även om man ska ha mycket stor respekt för den extremt höga inflationen som helt klart försvårarar analysen.</div><div><br /></div><div>Allt för nu, och satsar på att bli lite mer regelbunden i mina portföljuppdateringar. </div><div><br /></div><div><br /></div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-60132878330977244442022-09-25T10:01:00.003+02:002022-09-25T18:08:22.974+02:00AS company - grekiskt värdecase <div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEinfQj0BivNQh9JeIqwAcrbfR_N3fjFl1viTZp2IT6h6gULPlaDBVieUuSCfCMgptRmn0SBM-kFz3v2E_djyJDI07EI8MfnL2BAR7TjNLc76EqlHaKagerMfseljNHwPik2WJoG-_LktGMipj94dCELypP_GZPRNjjiyDE5ip_8RrAmem8vg40ux4I/s721/60FEC263-E528-448C-BA1E-D1359673FCDB.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="480" data-original-width="721" height="213" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEinfQj0BivNQh9JeIqwAcrbfR_N3fjFl1viTZp2IT6h6gULPlaDBVieUuSCfCMgptRmn0SBM-kFz3v2E_djyJDI07EI8MfnL2BAR7TjNLc76EqlHaKagerMfseljNHwPik2WJoG-_LktGMipj94dCELypP_GZPRNjjiyDE5ip_8RrAmem8vg40ux4I/s320/60FEC263-E528-448C-BA1E-D1359673FCDB.jpeg" width="320" id="id_4722_9b01_1bd2_f12c" style="width: 320px; height: auto;"></a></div><div><br></div><div>Senaste caset är grekiskt och hittades under sommaren. Och det är ett värdecase värderat under eget kapital. Jag räknar på avkastning genom tillväxt av eget kapital samt utdelning/återköp, minst 10-15 %/år över tid.</div><b><div><br></div>Verksamhet</b><div><b><br></b></div><div>Kort och gott, försäljning av leksaker. Det handlar både om egna varumärken och licensierade, bland de senare finns t ex produkter från bland annat Disney, Spider man och Pepa pig (Greta gris). I några fall har man ensamrätt, men inte alla, och för de uppräknade och mer kända ser det inte ut att handla om ensamrätt. Man talar också om att man utvecklar leksaker under varumärkena och när man beskriver sina lokaler använder man order "Assembly". Jag uppfattar dock som att det inte handlar om någon mer grundläggande produktion och bolaget har bara ca 70 anställda. Det mesta importeras från Kina. Försäljningen i Grekland dominerar omsättningen (>80 %) men man har även relativt nystartade dotterbolag i Cypern och Rumänien som ser ut att växa snabbt.</div><div><br></div><div><b>Korta fakta</b></div><div><b><br></b></div><div><i>Marketcap: 250-300 miljoner SEK</i></div><div><i>Värdering: p/e 9-10, p/b 0,7-0,8</i></div><div><i>Börs: Aten</i></div><div><i>Courtage: fr 749 kr hos Avanza, fr 3,90 euro hos Degiro. Båda möjliga i ISK.</i></div><div><b><br></b></div><div><b>Marknad och konkurrens</b></div><div><br></div><div>Bolaget säger sig vara en av de ledande aktörerna och på <a href="https://gr.linkedin.com/company/as-company-s-a-">sin linked in-sida</a> (tack Gustav för länk och bra research!) skriver man att man är nr 2 och har en marknadsandel på 15 %. Räknar man på det så kan det nog stämma. Enligt <a href="https://www.statista.com/outlook/cmo/toys-hobby/toys-games/greece">Statista</a> omsätter leksaker och spel i Grekland knappt 400 miljoner USD 2022, AS company sålde för knappt 23 miljoner Euro. Då handlar om försäljning till detaljhandeln, som såklart också har en marginal. </div><div><br></div><div>Tittar man på bolagets styrkor har sedan slutet av 1990-talet ett samarbete med Disney. Man kan också notera att de säljer till en lång rad kedjor, bl a Jumbo som säger sig vara störst på leksaker i Grekland och som har den största leksaksbutiken, men även till t ex Carrefour. Sammantaget ett bra avtryck, men mycket mer än så går inte att säga om man ska diskutera vallgrav. </div><div><br></div><div><b>Finanser och värdering </b></div><div><b><br></b></div><div>Bolagets balansräkning består till största delen av kassa och kortfristiga placeringar i euro och dollar, närmare bestämt 19 miljoner euro av totalt 33 i eget kapital (31/12). En stor del finns i obligationer, vilket också innebär en risk, se längre ner. Men balansräkningen är oavsett det extremt stark! Tillgångarna bör också ses i perspektivet att market cap är ca 26 miljoner. Sammanfattningsvis betalar man alltså ca 7-8 miljoner euro för verksamheten som för övrigt genererade en vinst (justerat för finansiella inkomster brutto) på ca 2,5 miljoner euro efter skatt! Jag kallar detta för ett bra värdecase! </div><div><br></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEisPFfOjGMZl8SYT_gdYwPvTHGA8mpfzHN7XJ4XnekIF-UlEYMnhhjzW9XJJvmKKT4bnWj_CJnAdATCXges6gQ1zvW7ywVrN6wUmn79YQRzYcOoNETBsSgEuAvyNalUQv8QaiCvZgIbpBvJ2qa5aOuijd_AyPWD8SAvNmN45RjVqRC1ho7wqkTJUXw/s941/Kassafl%C3%B6de.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="531" data-original-width="941" height="273" id="id_a410_6780_fc0e_223d" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEisPFfOjGMZl8SYT_gdYwPvTHGA8mpfzHN7XJ4XnekIF-UlEYMnhhjzW9XJJvmKKT4bnWj_CJnAdATCXges6gQ1zvW7ywVrN6wUmn79YQRzYcOoNETBsSgEuAvyNalUQv8QaiCvZgIbpBvJ2qa5aOuijd_AyPWD8SAvNmN45RjVqRC1ho7wqkTJUXw/w482-h273/Kassafl%C3%B6de.png" style="height: auto; width: 482px;" width="482"></a></div><div><br></div><div>Kassaflödet är generellt starkt men också något boostat 2021 av att man förhandlat sig till längre betalningstider till leverantörerna. Utdelning och återköp (huvudsakligen utdelning) ökar över tid. 2020 påverkades verksamhetens kassaflöde negativt av rörelsekapitalet (leverantörsskulder). Lönsamheten för verksamheten är god, justerar man för kassa och finansiella investeringar handlar det om ett ROE på drygt 20 %. Och värt att notera detta är inte ett tillväxtcase.</div><div><br></div><div><b>Ägande</b></div><div><br></div><div>Bolaget är ett utpräglat familjeföretag med ungefär 2/3 av aktierna i familjen Andreadis händer. Ägandet ligger hos vd och vice vd som båda är grundare (1990) och i 65-70-årsåldern. En son i 40-årsåldern finns i bolagets ledning i och är vd för ett av dotterbolagen. Flera av de högre cheferna har andra efternamn och ser ut att ha relevanta utbildningar.</div><div> </div><div><b>Risker</b></div><div style="text-align: left;"><i><b><br></b></i></div><div style="text-align: left;"><i><b>Investering i obligationer vid stigande räntor.</b> </i>Företaget sitter med en stor obligationsportfölj och när räntan stiger faller obligationer i värde. Det här syns i den senaste rapporten (jan-juni). Ytterligare räntehöjningar kan leda till fortsatt nedvärdering av bolagets obligationsportfölj som är investerad i EUR och USD. </div><div style="text-align: left;"><i><b><br></b></i></div><div style="text-align: left;"><i><b>Import från Kina.</b> </i>Företaget producerar inte utan köper in från Kina. Den politiska utvecklingen i Kina med ett mer auktoritärt styre, och i värsta fall med en konflikt med Taiwan skulle kunna få stora konsekvenser för bolaget. Har man någon plan B för sina inköp?<b> </b>Vissa tecken på att andelen inköp i USD går ner så kanske är det så…</div><div style="text-align: left;"><i><b><br></b></i></div><div style="text-align: left;"><i><b>Lågkonjunktur, kris i Grekland</b></i>. I ett läge där köpkraften minskar kan inköp av leksaker vara en tidig prioritering för många familjer. Dock är många av företagets produkter små och billiga, men försäljningen kan likväl minska.<br><i><b><br></b></i></div><div style="text-align: left;"><i><b>Inte tillräckligt bra arbetsgivare?</b></i> Betygen på Glassdoor är inte fantastiska och snittar på 2,7 från 17 recensioner med bl a negativa kommentarer kring ledningen.</div><div><br></div><div><b>Sammanfattning</b>. Ett litet och lågt värderat bolag med stora tillgångar och starkt kassaflöde. Jag har gått in med cirka 4 %</div><div><br></div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-74187696737283994382022-07-07T21:04:00.004+02:002022-07-09T11:08:43.279+02:00Seibu electric & machinery - japansk ingenjörskonst<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjqvzP7yBbH_DTuZry4xsPe2nub-v-m0oXzpWyKDjFDjWvkbjQzSHtbq1Lkbas9f_mfZkuq3tMiX7GT2kG8bKJyvYQiXmHyPxE_FVFVNq69e1FNMW107GePWzzQ2nGQoVze2y6pDTp8o2ljZZu2iQvWND1O4DyGkilC_8r2LI4auBL1CN1q3UBa_u8/s348/VM01.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="320" data-original-width="348" height="216" id="id_4f31_5667_a056_6264" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjqvzP7yBbH_DTuZry4xsPe2nub-v-m0oXzpWyKDjFDjWvkbjQzSHtbq1Lkbas9f_mfZkuq3tMiX7GT2kG8bKJyvYQiXmHyPxE_FVFVNq69e1FNMW107GePWzzQ2nGQoVze2y6pDTp8o2ljZZu2iQvWND1O4DyGkilC_8r2LI4auBL1CN1q3UBa_u8/w235-h216/VM01.png" style="height: auto; width: 235px;" width="235" /></a></div><p>Ja och här kommer den tredje japanen, Seibu Electric & Machinery! </p><p><b>Case:</b> defensiv teknikinvestering med låg nedsida då värderad i huvudsak utifrån eget kapital. Delvis hidden champion, delvis tillväxtbolag. Jag räknar med minst 10 % avkastning. </p><p><u>Verksamhet</u></p><p>Företaget har tre segment:</p><p></p><b><i>Ventilställdon</i></b> dvs det som stänger och öppnar en ventil, och det handlar om både vätska och gas. Det andra segmentet är s k <b><i>gnistskärare (EDM wire cut)</i> </b>som används industriellt för att skära metall med hög precision. Viktigt här är att skilja från konventionella EDM-skärare som har sämre precision. Det tredje segmentet är <b><i>distributionsutrustning för lager</i>, </b>dvs transportband, automatisk varuhantering etc, ja inom samma segment som schweiziska Interroll som jag tidigare hade i portföljen. I storleksordningen 75 % av bolagets försäljningen sker i Japan. Man satsar ca 2-3 % av omsättningen på forskning. <div><br /></div><div><b>Korta fakta</b></div><div><i><br /></i></div><div><b><i>Marketcap:</i></b><i> knappt 2 mdr SEK</i></div><div><i><b>Värdering: </b>P/E 11, P/B ca 0,8</i></div><div><i><b>Börs:</b> Tokyo</i></div><div><i><b>Courtage:</b> Degiro från 5€ även i ISK, men kan handlas hos de flesta större banker, dock ofta enbart i traditionell depå. </i><br /><div><p></p><p><b>Marknad och konkurrens</b></p><p><b><i>Ventilationsdon (ca 25 % av försäljningen)</i></b><i>. </i>Här säger man att att man är störst i Japan med <a href="https://www.okuma.co.jp/english/case/seibudenki.html" id="id_60de_30e6_2e2b_13a2">70 % av marknaden</a>. Man talar om stabila och återkommande inkomster och att det krävs uppdatering av dimensionering pga översvämningar. Det här är också det mest lönsamma segmentet sett till vinstmarginal. Marknaden växer dock sakta globalt, och det handlar om någon enstaka procent per år.</p><p><i><b>Verktygsmaskiner (ca 40 % av försäljningen)</b></i><b>. </b>Här säljer man dels s k gnistskärare (EDM wire cut), dels svarvar och slipmaskiner. Jag uppfattar som att det förstnämnda dominerar.</p><p>Här är man man inte störst, men man nämns i analyser som <a href="https://www.google.se/url?sa=i&url=https%3A%2F%2Fdataintelo.com%2Freport%2Fglobal-wire-cut-edm-machines-market%2F&psig=AOvVaw0SvPodROyOTgLmpMxZlYqx&ust=1642425252320000&source=images&cd=vfe&ved=0CAsQjRxqFwoTCPjs0IGttvUCFQAAAAAdAAAAABAD">en av de större aktörerna</a> inom segmentet och man var <a href="https://www.wicz.com/story/45685791/edm-cutting-wire-market-size-in-2022-is-estimated-to-grow-at-a-modest-cagr-of-more-than-88-during-the-forecast-period-2022-2026-with-top-countries">först på marknaden</a> med produkten i början av 1970-talet. Man beskrivs också som den aktör som lovar <a href="https://www.gip-edmwire.com/wedm-tech-wize/best-wire-edm-machine-wedm-for-each-edm-application">högst precision</a>. Marknaden omsätter i storleksordningen <a href="https://www.wicz.com/story/45685791/edm-cutting-wire-market-size-in-2022-is-estimated-to-grow-at-a-modest-cagr-of-more-than-88-during-the-forecast-period-2022-2026-with-top-countries">en miljard dollar</a> och man omsatte här 80 miljoner USD dock inkl svarvarna som jag dock uppfattar som betydligt mindre. Min bedömning är att man bör ha en marknadsandel globalt på åtminstone 5 % men kanske inte 10 %. Men då har man i princip hela försäljningen i Japan och Kina. Det här är en marknad som växer snabbt, 8-9 % per år är en återkommande siffra, och det är en tillväxt man lyckats fånga. Omsättningen växte med nästan 30 % det senaste verksamhetsåret. </p><p><b><i>Distributionsutrustning (ca 1/3 av försäljningen)</i>. </b>Den svåraste delen att analysera tycker jag, dels för att produkten är komplicerad och mångfacetterad, dels för att de olika bolagen lär ha olika tyngdpunkter. Av analysrapporter är det dock tydligt att de är en av kanske 10 ledande aktörer på den japanska marknaden för ”automated handling equipment”. Ser man till omsättningen bedömer jag att de bara har några enstaka procent av den japanska marknaden. </p><p>Värt att notera är dock att Seibu sedan ca 10 år har en allians med Toyotas motsvarande segment. Det finns dock mycket begränsad info om vad det handlar om och dessutom är infon gammal, men samarbetet finns kvar bekräftas av årsredovisningen. Samarbetet är såklart positivt och det säger något om kvalitet i verksamheten, Toyota är dessutom betydande minoritetsägare med ca 7 % av aktierna. Sammantaget, nog den svagaste länken, i alla fall med den största risken. Och det ser ut som att man inte satsar på segmentet, i alla fall lägger man minst forskningspengar här. </p><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjmOFZwOrr_18PUEWTI-44lKFUFWf9UJ5faW0wGMk6TzCFRrLWn6iHi_Ag_wxLKfhfKOgO_sZ44hOp22jx0xuxSiBJR_al5LhhV6l_Xk_ZmBfKBe4K9cZ3sEQs6wXtsv7l69aRrB1gay66aAveH6i1VHcwdckEsmQyz0zlB93MFg5rEwUczV_h9CxQ/s749/Oms%C3%A4ttning%20och%20marginal.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="495" data-original-width="749" height="260" id="id_56ad_a48c_f6d2_9da3" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjmOFZwOrr_18PUEWTI-44lKFUFWf9UJ5faW0wGMk6TzCFRrLWn6iHi_Ag_wxLKfhfKOgO_sZ44hOp22jx0xuxSiBJR_al5LhhV6l_Xk_ZmBfKBe4K9cZ3sEQs6wXtsv7l69aRrB1gay66aAveH6i1VHcwdckEsmQyz0zlB93MFg5rEwUczV_h9CxQ/w394-h260/Oms%C3%A4ttning%20och%20marginal.png" style="height: auto; width: 394px;" width="394" /></a></div><p><b>Finanser och utveckling </b></p><p><i>Balansräkningen </i>är extremt stark med en nettokassa som motsvarar halva marketcap eller närmare 1 mdr kronor. Därutöver äger man aktier i noterade bolag som motsvarar ungefär hälften av det. Dominerar bland aktieinnehaven gör Yaskawa electric, som tillverkar likriktare och en del annat, och där man har en lång relation som går tillbaka till 1940-talet. Mer än hälften av aktievärdena finns där och det finns ett betydande korsägande. Näst störst är ett innehav på ca 10 % i Sydkoreas största tillverkare av ventilationsdon (Enertork), men där har det varit svajigt. <i>Kassaflödet </i>genererar det som behövs och lite till över tid, men svänger lite inte minst pga rörelser i eget kapital. </p><p>Bolaget har en långsiktig tillväxt i både omsättning och marginal, omsättningen har i snitt vuxit 6-7 % de senaste tio åren, och med ökad rörelsemarginal har rörelseresultat vuxit med i snitt 15-20 %. Lönsamheten sett som avkastning på eget kapital (ROE) behöver justeras utifrån den stora kassan och betydande aktieinnehav, och är då för det senaste verksamhetsåret 20-25 %. </p><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjmj_M2P2m6BshyWTIKkoQUWGGdJ1At3577Oy91dIccVdP4-YOgUEmQzs2_BMonLJz5uvozoaF31vR-8TMZgsBKW3M1dntDL3hjOI506QoucgjmmEPJ-iQflIXkYS0dg95wfy-Jti_73rcvYkcxPIfcJMLyR2Ivp83oou9nZReu-5XI39-dNbGfKCM/s843/Book%20value%20och%20aktiekurs.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="532" data-original-width="843" height="285" id="id_1c4f_bb34_ccf1_4d56" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjmj_M2P2m6BshyWTIKkoQUWGGdJ1At3577Oy91dIccVdP4-YOgUEmQzs2_BMonLJz5uvozoaF31vR-8TMZgsBKW3M1dntDL3hjOI506QoucgjmmEPJ-iQflIXkYS0dg95wfy-Jti_73rcvYkcxPIfcJMLyR2Ivp83oou9nZReu-5XI39-dNbGfKCM/w451-h285/Book%20value%20och%20aktiekurs.png" style="height: auto; width: 451px;" width="451" /></a></div><p>Intressant att följa är också att aktievärdet över tid (med vissa svängningar) har följt tillväxten av eget kapital. Det här är ett bolag som alltså till stor del ser ut att värderas utifrån sina tillgångar, och kombinerat med de tre benen bör nedsidan vara relativt begränsad. </p><p><b>Ägare och ledning</b></p><p>Största ägare (17 %) är Yaskawa electric som nämndes tidigare. Därefter finns en rad institutionella ägare samt Toyota (7 %). Det utländska ägandet är mycket begränsat och jag ser bara ett par utländska fonder på ägarlistan, och med små innehav. </p><p>Ledningen har en lång historia inom företaget, ordförande sedan 1968 (!), övriga i princip sedan 1980-talet. Alla har aktieinnehav, men inte mer än 1-1,5 miljoner kr. </p><p><b>Risker</b></p><p><i>Kina och en stor kund</i></p><p>Ungefär 25 % av försäljningen kommer från Kina och det handlar om gnistskärarna. Mer än hälften av den försäljningen sker till ett företag. Ser en risk i Kina i sig men framför allt att en så stor del av försäljningen sker till en och samma kund. Det ser ut som att det handlar om ett handelsbolag, så kanske skulle man inte tappa allt om relationen upphör, men ändå en betydande risk. </p><p><i>För liten mångfald i ledningen</i></p><p>Ett problem i många japanska företag: ledningen är gammal och risken finns att perspektiven är för smala. Alla betydande personer i ledande ställning är äldre och har arbetat i företaget under mycket lång tid, och som jag uppfattar det är alla män. Risken finna att något perspektiv missas, t ex att i tididentifiera teknikskiften. </p><p><i>Liten aktör på hård marknad</i></p><p>I alla fall inom två av segmenten gäller det att hålla uppe konkurrenskraften mot större aktörer. Och man satsar i mina ögon lite för lite på forskning och utveckling. </p><p><b>Sammanfattning</b></p><p>Ett på många sätt typiskt japanskt industriföretag med flera ben och extremt stark balansräkning. Jag gillar balansen i verksamheten och den långsiktigt stabila utvecklingen dessutom med en stark underläggande lönsamhet. Konkurrensen från större aktörer är såklart en risk, liksom att man missar i något teknikskifte, men å andra sidan jobbar man inom tre olika segment och med till stor del nischade produkter. Värderingen är under eget kapital men ändå relativt hög sett till historiken. Innehavet motsvarar ca 1,5 % av portföljen och jag vill upp till 4 %, men jag ser heller ingen stress i att öka.</p></div></div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-28265274207792507152022-07-02T22:12:00.010+02:002022-07-02T22:20:10.523+02:00Första halvåret 2022<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjxkCWAesIxUmdIgWmXKHoapeNb1-76rsa0Sl_nrwhs8daplR3NxGa2m_x7imxDp_NYsAvAs7sCQdCEyvt_HE__lg6Bo6FfoLNiASmozyB8Ym9IZt1h8fderUEd5NclXV_mPoG_WuIiRxUISqqGm40cJsotNHAAATC74eNLDT01_v20YTXp-B2csCQ/s822/F60430F2-70DF-4FE7-A2D4-37A6A07E2F2D.jpeg" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="684" data-original-width="822" height="331" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjxkCWAesIxUmdIgWmXKHoapeNb1-76rsa0Sl_nrwhs8daplR3NxGa2m_x7imxDp_NYsAvAs7sCQdCEyvt_HE__lg6Bo6FfoLNiASmozyB8Ym9IZt1h8fderUEd5NclXV_mPoG_WuIiRxUISqqGm40cJsotNHAAATC74eNLDT01_v20YTXp-B2csCQ/w399-h331/F60430F2-70DF-4FE7-A2D4-37A6A07E2F2D.jpeg" width="399" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div>Tiden går fort och den sista tiden har det varit intensivt på flera fronter, så portföljen har fått leva sitt eget liv lite mer än den är van vid. Men den är i och för sig sammansatt för att kunna göra det! Räknar med att få lite mer tid nu under sommarsemestern, och har några funderingar. Mer om det på slutet. Hur som helst så har första halvåret ändå gått i förhållande till index riktigt bra: <b>jag stänger halvåret på -6 %</b> och då finns lite positiv valuta i det, men ändå. Många av innehaven har klart sig riktigt bra. Kassan utgör ca 10 % av portföljens värde och inkluderas i grafen för utveckling (nedan), men inte i sammansättningen (ovan)<div><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgokqcA5gl8qtb3zvZuB0jlN_EDbLZgarog1pTOs7j7DqsJddlGYEKgLLFdFO8RrM2NwpsUOc3YbjCAfhFY1ULM5jJPW0JLx75C7EUdPFGptrrYww49Tm6lJII--BxGfeQ1-yIX-Sk3j43MqXirMdS-DvsRcIUDWZcopPrswwVKE-qW5WMPuRgwQF0/s893/Utveckling%20H1%202022.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="560" data-original-width="893" height="249" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgokqcA5gl8qtb3zvZuB0jlN_EDbLZgarog1pTOs7j7DqsJddlGYEKgLLFdFO8RrM2NwpsUOc3YbjCAfhFY1ULM5jJPW0JLx75C7EUdPFGptrrYww49Tm6lJII--BxGfeQ1-yIX-Sk3j43MqXirMdS-DvsRcIUDWZcopPrswwVKE-qW5WMPuRgwQF0/w396-h249/Utveckling%20H1%202022.png" width="396" /></a></div><div><div><br /></div><div>Vad som har hänt (kronologiskt) sedan senast:</div><div><br /></div><div><b>Halverat Appulse (Kanada). </b>Bolaget som lagar och renoverar centrifuger framför allt för livsmedelsindustrin i Kanada och USA har haft några sämre kvartal. Framför allt förklarar man problemen med att det är svårt att få fram reservdelar, och så kan det säkert vara. Det som stör mig är dock är att det blir för mycket av "bättre sen", och där tappar jag förtroende. Jag stör mig dessutom på att man fortsätter utspädningen med i relativa tal stora optionsprogram. Jag har sålt hälften och lutar åt att avveckla innehavet om jag inte snart ser en vändning.</div><div><br /></div><div><b>Sålt Kri Kri Milk (Grekland):</b> Bolaget har en längre tid visat svagt momentum och den senaste rapporten (Q1) var ett riktigt bottennapp. Man har inte lyckats kompensera för prishöjningar, och även om man talar om att de kommer så finns det strukturella frågetecken som gjorde att jag ville lämna bolaget. Framför allt ställer jag mig frågan hur avtalen med kunderna ser ut? I vilken mån får de höja priserna och när t ex? Man jobbar till stor del med större kedjor i sin exportverksamhet och jag ställer mig frågan om pricing power är tillräckligt stark. Som sagt, jag tycker helt enkelt frågetecknen är för stora och under juni lämnade bolaget portföljen. </div><div><br /></div><div><b>Ökat svagt i Delfi (Indonesien/Singapore). </b>Chokladdominant i Indonesien som är noterad i Singapore. Bolaget har gått svagt på börsen över flera år men den senaste rapporten såg bra ut och jag har ökat svagt. </div><div><br /></div><div><b>Ökat i RFM (Filippinerna):</b> det filippinska livsmedelsbolaget visar sig förvånansvärt stabilt i ett läge då råvarorna stiger i pris och då handlar man ändå till stor del på världsmarknaden. Jag är lite imponerad av hur man har parerat, samtidigt som värderingen är låg och nere på p/e 10 och bokfört värde. För ett bolag med marknadsledande positioner inom flera livsmedel på en marknad med positiv demografi tycker jag att det är intressant. Bolaget är nu topp 3 i portföljen. </div><div><br /></div><div><b>Ökat i Integrated diagnostics (Egypten). </b>Egypten är skakigt just nu och inte minst är man beroende av import av vete, en marknad som drabbats hårt av kriget i Ukraina. I mars<a href="https://www.reuters.com/world/africa/egyptian-pound-drops-10-after-ukraine-war-prompts-dollar-flight-2022-03-21/"> devalverade</a> man sin valuta med 14 % och centralbanken har också <a href="https://www.reuters.com/business/egypts-central-bank-raises-key-interest-rates-by-200-basis-points-2022-05-19/">höjt räntan</a>. I det läget har marknadens intresse för landet minskat och bolaget har fallit kraftigt. Rädslan finns såklart för en upprepning av den arabiska våren. Jag tror, som <a href="https://www.tundrafonder.se/nyheter/manadskommentar-sustainable-frontier-mars-2022/">Tundra fonder</a> också klokt resonerar, att risken för det är liten. Dessutom är jag övertygad om att USA inte kommer låta det ske. Sett till bolaget ser den senaste rapporten riktigt bra ut, även om man bortser från kortsiktiga effekter av Corona som gynnat det medicinska analysbolaget kraftigt. Och värderingen ser attraktiv ut. </div><div> </div><div>Jag har också <b>gått in i ett mindre Nya Zeeländskt</b> bolag inom livsmedelsteknik, MHM automation. Mer om det i ett inlägg under sommaren. </div><div><br /></div><div><b>Vad gör jag nu?</b></div><div>Jag kommer börja semestern med att se över några innehav. <b>Japanska livsmedelsbolaget Pickles</b> (picklade grönsaker) var mer boostat av Corona än jag uppfattat och man har precis lämnat en mycket svag rapport. Bolaget är i mina ögon för känsligt på sista raden. Jag ska också grotta lite i mitt andra innehav, det lilla "teknikkonglomeratet" <b>Seibu Electric</b>. Innehavet är bara drygt en procent och jag behöver bestämma mig för om jag ska öka eller lämna. En analys kommer på köpet. Jag är annars tillbaka på att titta i Sydafrika där det finns ett par fantastiskt fina livsmedelsbolag där något kan få chansen att ersätta Pickles. </div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div></div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-56878846195288051812022-05-14T17:59:00.010+02:002022-05-14T19:06:11.717+02:00Nakanishi - min nästa japan?<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgVsgJbO93oXWcUcYCQ0tEnZ51duKr_3t9cfOIIaICqT_ulplAkuG8ayNcDNcRVIp_LgBu70cXUL3oJV60_wV3kSbpGgmfk5j3DS_ewuKVp6UsOgW1quxE1MT5sMA8yIwAcJOHXWpXuk-VUtd2AcjyZmjmbM570t699yXTkTLRUKpM9MrsfrHVC63w/s1920/dentist-g292755c56_1920.jpg" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="1085" data-original-width="1920" height="181" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgVsgJbO93oXWcUcYCQ0tEnZ51duKr_3t9cfOIIaICqT_ulplAkuG8ayNcDNcRVIp_LgBu70cXUL3oJV60_wV3kSbpGgmfk5j3DS_ewuKVp6UsOgW1quxE1MT5sMA8yIwAcJOHXWpXuk-VUtd2AcjyZmjmbM570t699yXTkTLRUKpM9MrsfrHVC63w/s320/dentist-g292755c56_1920.jpg" width="320" id="id_b6e8_d9ff_b926_19ef" style="width: 320px; height: auto;"></a></div><div style="text-align: left;"><br></div><b>Case</b>: ledande aktören internationellt till rimlig värdering och med stora möjligheter att växa. Jag räknar med minst 10 % avkastning. <div><br></div><div><b>Verksamhet</b>. </div><div>Bolagets verksamhet domineras av tillverkningen och försäljning av handinstrument för tandvård, t ex borrar (närmare 90 %) och det är den delen jag kommer att fokusera på i analysen. I en äldre analys från 2010 beskrevs man <a href="http://www.hacketts.com/2011-09-12-AbsoluteValues-7716-JP.pdf">som nr 2</a> bland en handfull aktörer på världsmarknaden. Nu beskriver man sig som största aktör. Hälften av försäljningen finns i Europa och Nordamerika och 20 % på hemmamarknaden. Verksamheten har en tydlig vertikal integrering och man gör själva många av delarna till handredskapen som produceras. </div><div><br></div><div><b>Korta fakta</b></div><div><b><br></b></div><div><i>Marketcap: 15 miljarder SEK</i></div><div><i><br></i></div><div><i>Värdering: p/e 18</i></div><div><i><br></i></div><div><i>Handel: Tokyo, Swedbank fr 500 kr i courtage i ISK (något år gammal uppgift att de tar Japan i ISK), SEB i depå fr 350 kr, Avanza i depå fr 749 kr. Degiro som handlar i Tokyo nekade att lägga till bolaget i sitt digitala utbud. </i></div><div><br></div><div><b>Marknad och konkurrens</b></div><div>Bolaget beskriver som själva <a href="https://en.nakanishi-inc.jp/company/message/">största aktör för roterande tandläkarinstrument</a>. Marknaden beräknas till totalt 1-1,5 miljarder USD (stora variationer), och bolagets försäljning motsvarar ca 250 miljoner USD. Det bör ge en marknadsandel på åtminstone 15 %, sannolikt uppåt 20 %, kanske mer. Om marknaden ser ungefär ut som för 10 år sedan finns det dock <a href="http://www.hacketts.com/2011-09-12-AbsoluteValues-7716-JP.pdf" id="id_b4da_eab1_f8ae_3766">flera</a> relativt jämnstora aktörer på marknaden. Enligt samma källa hade Nakanishi 50 % av marknaden i Kina, men som sagt rapporten är drygt 10 år gammal. Lönsamheten är också mycket god, med ett ROE på ca 20 % justerat för den stora nettokassan. </div><div><br></div><div>Jag ger mig inte på att analysera konkurrenterna, vilket också försvåras av att alla inte är noterade. Jag nöjer mig med att konstatera att det är en ledande aktör på en växande marknad som dessutom tagit marknadsandelar det senaste årtiondet. Justerat för den stora kassan (se ovan) är också lönsamheten god vilket talar för att konkurrensen inte är mördande. </div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br></div><div>Marknaden för produkterna beräknas växa med omkring 5 % per år de närmaste åren. Drivkraften är kort sammanfattat att tandvården är eftersatt i stora delar av världen (även i väst) och med ett ökat välstånd kan fler få den tandvård som är rimlig. </div><div><br></div><div><b>Finanser och utveckling</b></div><div>Bolaget är extremt konservativt (<a href="https://www.marketscreener.com/quote/stock/NAKANISHI-INC-11551533/financials/">marketscreener</a>). Kassan motsvarar ca 3 miljarder kr eller nästan hälften av det egna kapitalet. Det måste man ta hänsyn till när man tittar på avkastningen på eget kapital. Kassaflödet är starkt och stabilt. Man noterar inga närståendetransaktioner. </div><div><b><br></b></div><div><b>Ägare och ledning </b></div><div>Bolaget ägs (som jag uppfattar ägarlistan) till 25 % av familjen Nakanishi, av enskilda personer, eller i olika konstellationer. VD och vice VD är har båda familjens efternamn och son efterträdde far. Utöver familjen finns en rad institutionella ägare, däribland Fidelity-fonder. Även av svenska Swedbanks japanfond äger, och SEB ägde i sin globalfond tills i höstas. </div><div><b><br></b></div><div><b>Risker</b></div><div><br></div><div>Att <b>större koncerner </b>med mer kraft lägger i en högre växel och kan erbjuda en annan helhetslösning.. Samtidigt är marknaden i ett större perspektiv relativt begränsad med uppemot 2 mdr USD som mest i tioårsperspektiv. Och vi talar om rätt så nischade produkter. </div><div><b><br></b></div><div><b>Sammanfattning. </b></div><div><br></div><div>Ett som förefaller mycket välskött och konservativt familjeföretag med innovativ förmåga och med en kassa som ger möjlighet att växa. Och till en inte galen värdering. Risken för att automatisering och digitalisering ska konkurreras ut tandläkaryrket ligger dessutom mycket långt in i framtiden, och branschen bör vara relativt ocyklisk även om pandemin haft en viss negativ påverkan. Min tveksamhet: är prislappen för hög för tillväxten, växer man med marknaden handlar det om 5 % per år. Jag har inte köpt men har på bevakning. </div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-50363115303765584052022-04-11T08:57:00.000+02:002022-04-11T08:58:58.468+02:00Portföljrapport Q1 - och några dagar till<p> </p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgDsOXnv6xwU0Sx9wLhr4eeDAzc-bttZ03hKhj97wLCIAR0pI67WUJM9Un9VjyvI8F340Z4fH-xF0zLVtB7ebybxf5vhoEbV31HrTcRnb5zFKq235ru6B_WpKH1hYDFq13RNL_AHpptC2e8xtpOml0ivT5VWgBgoZFw92MLYfrEQHhX1gJy6-1bt3o/s791/2A906CCA-A5A6-4F7A-A4EF-A2C3CD689B08.jpeg" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="646" data-original-width="791" height="302" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgDsOXnv6xwU0Sx9wLhr4eeDAzc-bttZ03hKhj97wLCIAR0pI67WUJM9Un9VjyvI8F340Z4fH-xF0zLVtB7ebybxf5vhoEbV31HrTcRnb5zFKq235ru6B_WpKH1hYDFq13RNL_AHpptC2e8xtpOml0ivT5VWgBgoZFw92MLYfrEQHhX1gJy6-1bt3o/w371-h302/2A906CCA-A5A6-4F7A-A4EF-A2C3CD689B08.jpeg" width="371" id="id_6bc8_6db8_7dda_3c68" style="width: 371px; height: auto;"></a></div><div><br></div>Ja hann inte med min ambition för året att skriva några rader efter varje månad, ja och nu har det gått en dryg vecka efter att första kvartalet tog slut. <div><br></div><div>Sammanfattningsvis, finns det två saker att säga om den senaste månaden; 1. portföljen följer (som vanligt) inte med när börsen drar uppåt, 2. kronan har återhämtat sig generellt vilket slår direkt mot portföljen. Sammantaget ligger jag i skrivande stund en knapp procent upp sedan årsskiftet, och svagt nedåt sedan senast jag skrev. <p></p><div><b>Köpt. </b>Som vanligt är det inte så många transaktioner i portföljen. Den största förändringen sedan senast är en <b>ökning på cirka 3 procentenheter i indonesiska kakeltillverkaren Arwana Citra Mulia</b>. Bolaget går starkt och både det senaste kvartalet och året ser bra ut. Man har sannolikt en viss hjälp av tullar som skyddar den inhemska industrin, men man har också en historia av att klara sig bättre än konkurrenterna när importen utmanar mer än idag. Flera intressanta fonder finns inne och jag bedömde att bolaget relativt andra innehav var värt en större position.</div><div><br></div><div>Jag har också ökat (1-1,5 %) i <b>japanska Pickles</b>, som producerar picklade grönsaker, och som jag skrev om i början av mars. Dessutom har jag gjort en mycket liten ökning i <b>grekiska Sarantis, </b>med starka varumärken inom hygien och rengöringsprodukter i Östeuropa och Grekland.</div><div><b><br></b></div><div><b>Sålt</b>. Har inte sålt något sedan jag skrev senast. </div><div><br></div><div><b>Kassan</b> är rätt så precis 10 %. </div><div><br></div><div><b>Vad tittar jag på nu?</b> Har inte hunnit med portföljen riktigt så mycket som jag hade tänkt. Bl a därför att jag just nu lägger viss fritid i ett familjeföretag där jag blivit engagerad. Det är i en uppstartsfas eller hur man ska uttrycka det, och jag hoppas på att få mer tid till portföljen igen inom någon månad. Den tid jag har lägger jag just nu i princip på att följa mina befintliga innehav. </div></div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com4tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-80470104778384322862022-03-06T12:53:00.000+01:002022-03-06T14:06:15.229+01:00Pickles corp - billiga picklade japanska grönsaker<div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEiolYFqOXfcPZPDWS6KJ3K5_ff1llWHWZMTWZkAi7rIu00CcFkhPkbtV8z57aAGDHB6_gW_bCKoT_D6lqVB8EcswEW9Q6b_yumrxsrQk8VYrRBwBAxVmnD1pXtsvgSiPYoLw5KpXucUWjNcL1BNJjQjw2UJ7w8JAW4qGXeZW2BmAJZfZF-ZxruKFj0=s1920" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="1920" data-original-width="1920" height="235" id="id_1b81_46ff_b216_5c1e" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEiolYFqOXfcPZPDWS6KJ3K5_ff1llWHWZMTWZkAi7rIu00CcFkhPkbtV8z57aAGDHB6_gW_bCKoT_D6lqVB8EcswEW9Q6b_yumrxsrQk8VYrRBwBAxVmnD1pXtsvgSiPYoLw5KpXucUWjNcL1BNJjQjw2UJ7w8JAW4qGXeZW2BmAJZfZF-ZxruKFj0=w235-h235" style="height: auto; width: 235px;" width="235" /></a></div><br /></div><div><i>Så ja, det första i raden av japanska bolag jag tittat på. Det här bolaget dök upp på min radar någon gång under sommaren, och tog plats tidigt under hösten:</i></div><div><b><br /></b></div><div><b>Case. </b>Lågt värderat livsmedelsbolag där jag räknar med ca 10 % per år genom tillväxt av eget kapital men även utdelning. </div><div><b><u><br /></u></b></div><div><b><u>Verksamhet</u></b></div><div><b><br /></b></div><div>Bolaget producerar och säljer olika typer av picklade grönsaker där huvuddelen runt 2/3 produceras i egna fabriker. Det största delen är koreansk fermenterad kål (kimchi) och lätt picklade grönsaker. Därutöver producerar man delikatessförpackningar, där man ser potential men där konkurrensen förefaller hårdare. Resterande del av omsättningen är grönsaker som man köper in och säljer vidare. Helt nyligen har man gått ut med att man kommer att bredda verksamheten mot att också odla de grönsaker man sedan förädlar. </div><div><b><br /></b></div><div><u><b>Korta fakta</b></u></div><div><u><b><br /></b></u></div><div><i>Marketcap: ca 1,6 mdr SEK</i></div><div><i>Värdering: P/E 9, P/B 1,2, EV/EVITDA ca 5-6</i></div><div><i>Börs: Tokyo. Courtage från 5 euro hos Degiro (ISK), 350 kr hos SEB (depå) och 749 kr hos Avanza (depå). Handlas i poster om 100 aktier och minsta möjliga köp motsvarar knapp 13000 kr. </i></div><div><i>Utdelning: drygt 1 % i direktavkastning (ca 10 % av vinsten delas ut)</i></div><div><i><br /></i></div><div><u><b>Marknad och position. </b></u></div><div><br /></div><div>Bolaget är störst i Japan (och man finns bara där) inom picklade grönsaker med <a href="https://www.bridge-salon.jp/report_bridge/pdf/20211222_2925_eng.pdf">ca 14-15 % av marknaden</a>, på en mycket fragmenterad marknad. I den andelen finns allt som är konsoliderat, vilket jag uppfattar är inkl andelarna i tre bolag där man är minoritetsägare med 35 %. Men styrkan på marknaden bör vara större om man tar hänsyn till de andelar man inte äger, som jag uppfattar motsvara ca 9 % av marknaden. Utöver det har största ägaren och grundarbolaget (med 15 %) 6-7 % av marknaden. </div><div><br /></div><div>De nio toppbolagen efter Pickles har tillsammans ca 30 % av marknaden, och marknaden består annars som sagt av många mindre aktörer (familjeföretag) och verkar vara inne i en konsolideringsfas i samband med generationsskiften. Pickles har sin produktion spridd över hela landet vilket man säger sig vara ensamma om.</div><div><br /></div><div>Sammantaget bedömer jag att Pickles har en stark position på marknaden och att man har potential att stärka den ytterligare i takt med att marknaden konsolideras. Jag har inte lyckats få fram vilka som är huvudägare i de tre bolag där man har minoritetsposter, men ett av bolagen har åtminstone företagets namn i sitt företagsnamn.</div><div><br /></div><div>Största kunden är Seven Eleven (7-11) som står för ca 17 % av omsättningen. Utöver det säljer man ca 6 % till Seven Elevens ägarbolag. En ytterligare kund står för 6 % av omsättningen. Sammantaget bedömer jag spridningen som helt ok. Det ska också tilläggas att 7-11 och bolaget har en lång historia tillsammans sedan 1970-talet och 7-11 äger dessutom 2 % av bolaget. </div><div><br /></div><div><b><u>Ägande och ledning</u></b></div><div>Största ägare är grundarbolaget Tokai pickling med ca 15 %. Därefter följer i huvudsak institutionella investerare, bl a har Fidelity ett betydande innehav genom flera av sina fonder. VD, vice VD och operativ chef äger i storleksordningen för 10-15 miljoner kr var. Alla har långa CV:n inom bolaget. </div><div><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEgdGssed4pVf623rfKL0TBkAh9WUpCoeruQ1mzHbWwYal78-orK4OiS8d9k18IQh_ejTAjwVTVJOedrrcDqYmHT_bVeShQ0qsIN-8EVJSwR7ABPfj0W-F6aeBI72GVLbDisYFvR6jjxEDk6oENl3pRGmB3Gg5dyLxTxCuZoXYQzmB6Jsb5g5-miXSo=s854" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="472" data-original-width="854" height="268" id="id_3c3a_c14c_9c15_e597" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEgdGssed4pVf623rfKL0TBkAh9WUpCoeruQ1mzHbWwYal78-orK4OiS8d9k18IQh_ejTAjwVTVJOedrrcDqYmHT_bVeShQ0qsIN-8EVJSwR7ABPfj0W-F6aeBI72GVLbDisYFvR6jjxEDk6oENl3pRGmB3Gg5dyLxTxCuZoXYQzmB6Jsb5g5-miXSo=w485-h268" style="height: auto; width: 485px;" width="485" /></a></div><div><br /></div><div><u><b>Finanser, lönsamhet, värdering</b></u></div><div>Bolagets balansräkning är stark och man har en mindre nettokassa. Kassaflödet är konservativt och finansierar det som ska finansieras. Investeringarna är betydande men bolaget håller balansräkningen stark genom att inte dra iväg med utdelningar och återköp. Utvecklingen är stabil över tid; omsättningen har dubblats över en tioårsperiod, och vinsten har tredubblats. Avsättningen på eget kapital är tvåsiffrigt, i dagsläget är ROE 14 %. </div><div><br /></div><div>Värderingen P/E 9 på löpande resultat och P/B 1,2 är på en nivå där man kan förvänta sig att bolagets marknadsvärde åtminstone växer mot tillväxten av eget kapital. Tittar man på resultatet före pandemin (verksamhetsåret t o m 2020-02) skulle värderingen landa på P/E 15. </div><div><br /></div><div><b><u>Risker </u></b></div><div><b><u><br /></u></b></div><div><b>Krympande marknad.</b> Marknaden i Japan för picklade grönsaker minskar sedan en längre tid, företagets beställda analyser säger dock att marknaden för lättpicklade grönsaker och fermenterad kål är stabil. Här finns dock en risk i kombination med Japans demografi med en åldrad befolkning.</div><div><b><br /></b></div><div><b>Ökad försäljning pga av pandemin. </b>Bolagets försäljning har gynnats av att fler ätit hemma under pandemin. Redan det senaste kvartalet kunde man dock se en försvagning, något som man också tillskriver att effekterna av pandemin mattats av. </div><div><br /></div><div>Bolagets rörelsemarginal är ensiffrig och råvarorna dominerar bland kostnadsposterna. Därefter följer personalkostnaderna. Anställningstiden är i genomsnitt ca 8 år vilket talar för stabila anställningar och kvalitet men sannolikt också en viss trögrörlighet. Tittar man över tid har en måttlig omsättningsökning fått stor utväxling på sista raden, inte minst under pandemin. Kanske kan vi få se omvänd utveckling nu efter pandemin?</div><div><b><br /></b></div><div><b><u>Sammanfattning. </u></b></div><div>Ett i mina ögon mycket attraktivt värderat livsmedelsbolag. Även om riskerna finns, så finns också möjligheterna i att ta ytterligare marknadsandelar när marknaden konsolideras. Och även om tillväxten avtar bör tillväxten på eget kapital kunna ge ca 10 % under stabila förutsättningar. Utifrån att råvarukostnaderna dominerar bland kostnaderna gillar jag också att man nu vertikalt integrerar och satsar på jordbruk. Jag har köpt in mig i två omgångar under hösten. Kanske ökar jag lite under våren. </div><div><br /></div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-87178215603589149522022-03-04T19:44:00.000+01:002022-03-04T19:44:18.290+01:00Portföljrapport februari <div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEis5sFyZ9FuasV_6WQxrmVsVpb13QNjIo-_Tt0MDMbTsv9aorsWxksaqY1iKL8knp6nHOTysDuYQM1L--yM8B6HOyjKKauRHiNZOt6fpEuIy8-sjnPQ1Pii4AcINIy4zxuwy5ELZxsadQndcCgILSpnf2UpzABb66W4DHrzjZXNps17B9jpow3fVYE=s802" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="673" data-original-width="802" height="269" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEis5sFyZ9FuasV_6WQxrmVsVpb13QNjIo-_Tt0MDMbTsv9aorsWxksaqY1iKL8knp6nHOTysDuYQM1L--yM8B6HOyjKKauRHiNZOt6fpEuIy8-sjnPQ1Pii4AcINIy4zxuwy5ELZxsadQndcCgILSpnf2UpzABb66W4DHrzjZXNps17B9jpow3fVYE=s320" width="320" id="id_dd1d_49f4_3c72_8b1b" style="width: 320px; height: auto;"></a></div><div><br></div>Inte helt lätt att sammanfatta den här månaden. Och framför allt blev den inte som jag hade trott. Jag tillhörde dem som inte trodde att Putin skulle gå fram på det här sättet. <div><br></div><div>Sett till portföljen har det dock hänt väldigt lite, både vad gäller innehav och utveckling. När februari stängde i måndags låg jag +2 % och +18 % mot SIX Portfolio index, som jag jämför mig med för att ha lite koll på hur strategin står sig mot indexinvestering här hemma. </div><div><br></div><div><div>Lite hjälpt av valuta ska erkännas och tittar man på de bolag som har exponering mot Östeuropa så har framför allt <b>grekiska Sarantis </b>(hygien- och renhållningsproukter)<b> </b>tagit lite stryk. Med 10-15 % av omsättningen i Ukraina lär kriget synas i deras bokföring framöver. </div><div><br></div><div>Tittar man på rapporter så är det rätt få såhär långt. Men ett bolag som toppinnehavet sydafrikanska <b>Italtile</b> levererar stabilt och höjer utdelningen igen. </div><div><br></div><div><b>Sålt. </b>I januari köpte jag en liten provpost i Food Empire med huvudkontor och notering i Singapore, men med en stor del av sin försäljningen (huvudsakligen kaffe) i Ryssland och grannländer. Stänga ner Ryssland från SWIFT osv kan bli jobbigt och den typen av risktagande hör inte hemma i min portfölj. Men ett intressant bolag för framtiden.</div><div><br></div><div>Annars är det lugnt i portföljen och och jag håller en <b>kassa på ca 13 %</b>. Ifall nedgången fortsätter är det trevligt att ha lite krigskassa! Och för tydlighetens skull, har inte tryckt på köpknappen en enda gång under februari.</div><div><br></div><div><b>Hur tänker jag nu, vad gör jag nu?</b></div><div>Svårt och jag kommer vara mycket försiktig med att köpa på dippen i de bolag som finns i krigets geografiska närhet. Sen får jag erkänna att det börjar se attraktivt ut i bolag som Sarantis (GR) och litauiska kremeringsbolaget K2. Men det kan skaka mycket framöver och den exotiska tyngdpunkten känns mycket rätt. </div><div><br></div><div>Min efterforskning i Japan har förövrigt legat lite på is under februari men de kommer att återupptas. Och inläggen om de japanska bolagen är på gång.<br><div><br></div></div></div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-75385185608693098392022-02-01T21:53:00.000+01:002022-02-01T23:09:40.552+01:00Portföljrapport januari<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEjavVDGwa_QnZTe_q4FXOMFRvK7OWh1pbIBV7BmwlvbG0WivTUFN8a_McMyNUwJGWQJblsn4G1CCFfFpXmtiuFQOriAtj7q2NJ-LGPOFFEUn1zaJHxqIiXhpuxwrZEQzBF3JNfW7igN-WzQn_avS9D8Lpss1cxsw7Avc0A81RjqyRigN7Sb5xEyJWU=s828" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="698" data-original-width="828" height="283" id="id_e319_9d56_1176_17b3" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEjavVDGwa_QnZTe_q4FXOMFRvK7OWh1pbIBV7BmwlvbG0WivTUFN8a_McMyNUwJGWQJblsn4G1CCFfFpXmtiuFQOriAtj7q2NJ-LGPOFFEUn1zaJHxqIiXhpuxwrZEQzBF3JNfW7igN-WzQn_avS9D8Lpss1cxsw7Avc0A81RjqyRigN7Sb5xEyJWU=w335-h283" style="height: auto; width: 335px;" width="335" /></a></div><div><br /></div>Januari har varit en omtumlande månad på börserna. För egen del är jag inte så förvånad. Med de värderingar vi haft på senare tid är det rimligt med åtminstone en mindre korrigering. Vi får se om det stannar där eller fortsätter, men hur som helst har vi fortfarande börser i väst värderade på mycket höga nivår. De räntehöjningar som kommer göras är i ett historiskt perspektiv till fortsatt låga nivåer och jag ser det i grunden som positivt att de ekonomiska mekanismerna inte helt är ur led, att räntepolitikens tid skulle vara slut osv. <div><br /></div><div>Men nog om det, min defensiva, lågvärderade och exotiska portfölj har klarat januari rätt bra, och i skrivande stund ligger jag en ca en procent över noll. Då ska tilläggas att valuta absolut har hjälpt några procent, men ändå, jag är nöjd med att portföljen återigen visar att att den inte faller på samma sätt när det faller på de stora börserna. Så såg det ut också vid pandemins början. Sen följde jag heller inte med uppåt under 2020 (men under 2021!). Detta beror såklart på att jag investerar utanför indexen! </div><div><br /></div><div><b>Hänt i portföljen</b></div><div><br /></div><div>Sedan senast har jag:</div><div><br /></div><div><b>Sålt Alaris Holdings.</b> Den sydafrikanska antenntillverkaren avnoteras alldeles snart och bolaget fick lämna portföljen i slutet av 2021 med en total värdeutveckling på 62 % sedan 2018.</div><div><br /></div><div><b>Ungefär dubblat i Unicharm Indonesia</b> (tillagt, insåg att jag inte hade gjort det köpet när jag skrev senast i december). Tycker att bolaget som är störst på blöjor i Indonesien har ett allt bättre momentum samtidigt som värderingen in har hängt med.</div><div><br /></div><div><b>Ökat svagt i Sarantis (GR)</b>, med en extremt stark och defensiv portfölj av starka varumärken inom hygien och rengöring i Grekland och östra Europa, och med ett fint track record att hitta prisvärda förvärv. </div><div><br /></div><div><b>Ökat svagt i K2 LT. </b>Jag har också ökat svagt i det litauiska kremerings- och begravningsbolsget. Bolaget ser mycket starkt ut med fin moat, till en attraktiv värdering och med ett bra momentum. Den senaste uppdateringen var också lovande. Risken ligger möjligen i att det finns en boost från corona här. </div><div><br /></div><div>Som jag nyligen nämnde i ett inlägg fortsätter jag<b> att titta i Japan, </b>och det finns mycket kvar att grotta i. Pickles, som producerar picklade grönsaker, finns redan i portföljen, och nu finns även en provpost i ett mindre lågvärderat traditionellt teknikbolag. Båda de här bolagen och ett par till kommer jag att belysa under våren. Jag har även plockat in en provpost i ett <b>defensivt bolag noterat i Singapore. </b>Här ligger jag lite lågt eftersom det finns en exponering mot Ryssland och några grannländer. Även om jag själv ser den politiska situationen som oproportionellt uppskruvad (vilket även Ukrainas president verkar göra!) så kan nog marknaden tycka att det är skakigt. </div><div><br /></div><div>Så ja det var starten på 2022! Nu ser vi fram emot ett fortsatt spännande 2022!</div><div><br /></div><div><br /></div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-19661790563589746262022-01-21T08:41:00.000+01:002022-01-21T08:50:53.022+01:00Big in Japan - räcker det?<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEjmQQeTkHyELnoe5xmQnQ7G9cEFqMBZpsCrlftvXis5d4YfNNnEdF6BS5ToYirNdWSKryfMEfmLnCmzUT_5ecyYDHglOHOKHHVEiwP5_Or5-JNvPx999rQGBkq7B58WIs3Dyh2UdT3CM0qIREOXl6gb0X7-6-8QeEodv_wqNVn4lkN07x70YKOgzqQ=s1280" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="854" data-original-width="1280" height="214" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEjmQQeTkHyELnoe5xmQnQ7G9cEFqMBZpsCrlftvXis5d4YfNNnEdF6BS5ToYirNdWSKryfMEfmLnCmzUT_5ecyYDHglOHOKHHVEiwP5_Or5-JNvPx999rQGBkq7B58WIs3Dyh2UdT3CM0qIREOXl6gb0X7-6-8QeEodv_wqNVn4lkN07x70YKOgzqQ=s320" width="320" id="id_eca0_fc96_1726_a17c" style="width: 320px; height: auto;"></a></div><div><br></div>Den senaste tiden har jag tittat en del på Tokyobörsen. Antalet bolag där är enormt, drygt 3700, och det finns fantastiskt mycket att grotta i! Många tänker nog att Japan är en sällsynt tråkig marknad, med en åldrad befolkning, och sedan länge en stagnerad ekonomi. Och visst så är det, men det är också ett land med ett enormt teknikkunnande!. Och det är ju inte så tråkigt!<div><br></div><div>Jag har snart tittat lite djupare på ett tiotal bolag, varav kanske hälften så djupt att det räcker till inlägg. Det handlar framför allt om bolag inom mer traditonella teknikbranscher och livsmedel. Jag skulle sammanfatta mina intryck ungefär såhär;</div><div><br></div><div>1. Det är ju att slå in en öppen dörr, men man ser det snabbt på siffrorna att det här är en extremt <b>mogen marknad: </b>Många bolag har låg lönsamhet. Konkurrensen är såklart stor inom nästan allt. Men lönsamheten är inte alltid så dålig som det ser ut vid första anblicken, man måste också titta noga på kassan. Flera av de bolag jag tittat på sitter med kassor som motsvarar större delen av det egna kapitalet - man måste justera för det för att få en rättvisande bild av den underliggande lönsamheten! </div><div><br></div><div>2. Det är generellt <b>svårt att hitta familjeägda bolag</b>. Förklaringen till de är säkert att många bolag är mycket gamla - även de små - och genom arv i flera generationer har ägandet ”spritts med vinden”. Det ser jag helt klart som en nackdel. Det institutionella ägandet är överlag stort och man hittar ofta västerländska, oftast USA-baserade fonder, med betydande andelar även i mindre bolag. Det kan vara en fingervisare på ok kvalitet men innebär också <b>hög Free Float</b> och en välfungerande marknad. Många tycker nog det är en fördel, jag tycker tvärtom. Men trots det går det att hitta fina värderingar.</div><div><br></div><div>3. <b>Åldrade ledningar.</b> Här är man trogen sin arbetsgivare. I flera av de bolag jag tittat på hittar jag ledningsgrupper bestående av enbart män som jobbat 40-50 år i bolaget och har födelseår från tidigt 50-tal. Inte oväntat men för mig ändå mer extremt än jag trodde. Man äger ofta lite men ofta mycket begränsat.</div><div><br></div><div>4. Många bolag <b>bara på hemmamarknaden</b>. En annan notering är att det är svårt att hitta mindre bolag som i någon betydande mån exporterar. Hemmamarknaden är nog stor och kanske spelar de åldrade ledningarna, och språkliga och kulturella barriär in. Man ska upp i rätt många mdr i marketcap för att hitta bolag som alls spelar på världsmarknaden.</div><div><br></div><div><b>Varför tittar jag då ens i Japan?</b> Funderingarna pekar kanske snarast åt andra hållet? Ja dels där jag började ang teknikkunnande, men framförallt, det finns helt klart intressanta värdecase. Och bolagen behöver inte vara några raketer så länge de finns på en levande marknad, de värderas i huvudsak utifrån sina tillgångar, och kommer att fortsätta att leverera avkastning på åtminstone 10 % på eget kapital (ROE). Så ja, Big in Japan kan räcka för den defensive och konservative investeraren</div><div><br></div><div>Det blir några japanska bolag här på bloggen under våren. Två har dessutom åkt in i portföljen.</div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-90338581771040019752022-01-01T14:48:00.002+01:002022-01-01T14:52:06.725+01:00Gott nytt år 2022!<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEjaMXAt1AiWHeKjx70pwWkEOiwo2YKyTZ_T8PLmffjUXbV6ueqR7-8aG2upkqCNUXdqu4dfpZDMY2qewYVjNWlKK1pUcyzeTH54UNnca3Dz9RiH4Q9my3OQml_3od8tpeGB5au6vcOhZu0jRT7oUhuDYzFbav63TedXjWKlWNPYmfxdntbppRhFIao=s751" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="521" data-original-width="751" height="282" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/a/AVvXsEjaMXAt1AiWHeKjx70pwWkEOiwo2YKyTZ_T8PLmffjUXbV6ueqR7-8aG2upkqCNUXdqu4dfpZDMY2qewYVjNWlKK1pUcyzeTH54UNnca3Dz9RiH4Q9my3OQml_3od8tpeGB5au6vcOhZu0jRT7oUhuDYzFbav63TedXjWKlWNPYmfxdntbppRhFIao=w406-h282" width="406" /></a></div><div><br /></div>Dags att summera 2021! Nu är börserna stängda och året kan sammanfattas!<b> Jag landade på +30 %. </b><div><br /></div><div><div><i><b>Valuta: </b>portföljen hade varit värd 3-4 % mindre med valutakurserna 31 dec 2020</i></div><div><i><b>Utdelning:</b> +29 % </i></div><div><b style="font-style: italic;">Nya bolag: </b><span style="font-style: italic;">Century Pacific (PH), Primeserv (ZA), Arwana Citramulia (ID), Pickles corp (JP), Sarantis (GR), K2 (LT), Appulse (CA)</span></div><div><i><b>Lämnat:</b> <b> </b>Mo-bruk (PL), Verkkokaupa (FI), Alaris Holdings (ZA), Inspiration Healthcare (UK), Evertz Tehnologies (CA), Oponeo (PL)</i></div></div><div><i><br /></i></div><div>Utvecklingen är överlag stabil utan något riktigt bottennapp, och det är egentligen bara två av innehaven som bidragit med tydliga nedgångar. Tittar man på grafen är det också tydligt att portföljen är mindre volatil än SIXPRI något jag sett också tidigare år. </div><div><br /></div><div><b>Årets vinnare: </b>är indonesiska <i>Prodia</i> (medicinsk provtagning), som jag köpte i slutet av april och sålde i juli efter att den dragit 100 %. Men en mer rättvisande bild är att det är tre bolag som bör beskrivas som årets vinnare, även brittiska <i>Inspriation Healthcare </i>(neonatalvård, som också lämnat portföljen) och sydafrikanska antenntillverkaren <i>Alaris</i> (som nyligen fick lämna portföljen pga avnotering) har bidragit fint. Inspiration ökade med 80 % i lokal valuta från årskiftet till försäljning, Alaris ökade med 66 %. Även finska Verkkokauppa, som såldes i början av året, kan läggas till listan.</div><div><br /></div><div><div>Tittar vi på befintliga innehav som fanns i portföljen också för ett år sedan:</div><div><br /></div><div><u>Tre bästa</u></div><div>Kri Kri (GR), + 30 %</div><div>Micro Mechanics, +24 %</div><div>Integrated diagnostics, +21 %</div><div><br /></div><div><u>Tre sämsta</u></div><div>Straco, -18 %</div><div>Superlon, -14 %</div><div>Unicharm Indonesia, -1 %</div></div><div><br /></div><div><b>Årets förlorare </b>är <b>Straco</b> från Singapore med nöjesanläggningar och akvarier i Kina och Singapore. Bolaget har drabbats hårt av pandemin men balansräkningen är extremt stark med en enorm kassa. Och jag väntar på något intressant förvärv. Det gjorde jag i och för sig för ett år sedan också men de är försiktiga generaler. Jag är övertygad om att de kan bli mer vinnare än förlorare på pandemin i det långa loppet. Även <b>Superlon</b> från Malaysia underpresterar. Bolaget som tillverkar isolering för rör, framför allt för AC, har gått trög. Bolaget som är mitt minsta innehav ligger kvar mycket eftersom jag tycker marknaden straffat väl hårt. </div><div><br /></div><div><b>Årets misstag. </b>Har funderat på vad jag inte borde ha gjort annorlunda. Ett bolag jag var lite snabb att sälja var polska e-handelsbolaget inom däck, Oponeo. Jag hade en en liten provpost som jag sålde och det har fortsatt att rusa på. Under året sålde jag också A2 milk och där borde jag ha sålt mycket tidigare, men det misstaget bör tillskrivas tidigare år </div><div><br /></div><div><b>Utveckling i jämförelse. </b>Jämför man med utvecklingen för index eller fonder klarade jag inte SIX portfolio Return index i år heller. Det hade såklart varit trevligt. Men mest rättvisande år nog egentligen att jämföra med <b>fonder inriktade mot Emerging Markets</b>. </div><div><br /></div><div>Tittar man man på portföljens nuvarande innehav skulle i princip alla med undantag för Pickles (JP) och Gotlandsbolaget <b>klara sig i en Emerging Markets-fond</b>. Ok två av raketerna Alaris (ZA) med nästan hela omsättning i väst, och Inspiration Healthcare (UK) skulle inte gjort det. Men ändå. Tittar man på Avanzas fondutbud mot Emerging- och Frontier Markets finns 98 st att välja på. Bara 8 st klarade sig bättre än min portfölj! Och av dessa är alla dessutom klassade som Frontier Markets- fonder! Jag landade dessutom på ungefär samma nivå som min favoritfond: Swedbanks EM small cap. Så sammanfattningsvis: <b>jag är nöjd med året som gått! </b>Tittar man över tre år ligger jag +45 %, och har ungefär dubbelt så många fonder framför mig. Så även den något längre utveckligen ser ok ut.</div><div><br /></div><div><b>Vad händer 2022? </b>Såklart jättesvårt med kristallkulor, och det är därför jag håller mig till en defensiv och i stora delar värdeorienterad strategi. Troligen kommer ju året att avgöras av hur pandemin utvecklas, och om den klingar av. Minst lika intressant blir att följa det som sker i spåren, hur inflation utvecklas, hur centralbankerna manövrerar räntan, och hur priserna för råvaror, energi och transporter påverkas. Får vi se en starkare dollar kanske? </div><div><br /></div><div><b>Vad gör jag? </b>Fortsätter med samma strategi och letar intressanta, prisvärda, ofta defensiva bolag på de marknader jag kommer åt. Just nu tittar jag i Singapore igen. En bubblare, men det blir nog inte 2022, är Turkiet, där det finns klart intressanta bolag. Men med en helt galen penningpolitik just nu vågar jag inte. Ser vi till bloggen räknar jag med ungefär samma aktivitet som under 2021.</div><div><br /></div><div>Så, det var 2021, nu satsar vi på 2022!</div><div><br /></div><div>Gott nytt år, god fortsättning och lycka till!</div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-80192219209041598052021-12-05T18:50:00.000+01:002021-12-05T18:55:15.877+01:00Portföljrapport december<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjpgFaALAUlvybSlePzjoRe19Eo7oYLN4rJp3BLIXmgwJrCIlW6oLtQmzVQVQXwYltKv1NdXOn8rJdSZnbsftNK3EgbdX_x5un9T_xkmgX2wyAeAY9rRg_9mX4KqK3ZOyBkNLeFw7p_MdQ/s828/8A05EBEB-A2E8-40F7-8007-D8D413F251CA.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="695" data-original-width="828" height="301" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjpgFaALAUlvybSlePzjoRe19Eo7oYLN4rJp3BLIXmgwJrCIlW6oLtQmzVQVQXwYltKv1NdXOn8rJdSZnbsftNK3EgbdX_x5un9T_xkmgX2wyAeAY9rRg_9mX4KqK3ZOyBkNLeFw7p_MdQ/w358-h301/8A05EBEB-A2E8-40F7-8007-D8D413F251CA.jpeg" width="358" id="id_cbae_2724_6777_b616" style="width: 358px; height: auto;"></a></div><div><br></div>Dags att uppdatera lite om portföljen, inser att det gått 2-3 månader sedan senast. Sammanfattningsvis inga stora förändringar, och utvecklingen har varit stabil, just nu ligger jag ca +28 %, vilket jag känner mig nöjd med för en Emerging Markets-portfölj. På senare tid har jag hjälpts en del av den allt svagare kronan.<div><br></div><div><b><u>Vad har hänt?</u></b></div><div><b><br></b></div><div><b>Minskat i Kri Kri milk (GR), </b>bolaget har tappat lite momentum på slutet sett till både omsättning och marginaler. Försäljningen på hemmamarknaden går trögt och exportens tillväxt har bromsat in. Tycker fortsatt att bolaget är intressant, men imponerar inte som ett toppinnehav längre. Därför minskade jag i slutet av september.</div><div><b><br></b></div><div><b>Sålt Inspiration Healthcare (UK)</b>, som tillverkar och säljer utrustning för neonatalvård. Har funderat på innehavet en tid eftersom det dragit bra på börsen och jag samtidigt bedömde det som ett av de svåraste att följa. När VD och operativ chef, båda grundare, sålde av bestämde jag mig för att lämna.</div><div><br></div><div><b>Ökat i Sarantis (GR), </b>hygien- och renhållningsprodukter med Grekland som hemmamarknad, men med stor del av försäljningen i östra Europa. Gillar det jag ser och ökade under hösten, och det kan bli mer framåt. </div><div><b><br></b></div><div><b>Alaris Holdings (ZA) avnoteras. </b>Den sydafrikanska antenntillverkaren med en betydande del av omsättningen från ett finskt dotterbolag, och med större delen av omsättningen i väst, kommer att avnoteras i februari. Jag har inte sålt ännu, men kommer behöva göra det inom kort. Premien är tyvärr dålig och bara sådär 20 % mot kursen aktien snurrade kring före budet. Räknar med att gå ca +70 % sedan 2018 (aktien har gått ännu lite bättre men randen har tappat) men tror det finns mycket större potential här. Aktien är värd mycket mer än p/e 11-12 är min bedömning. </div><div><b><br></b></div><div><b>Ökat i Pickles (JP). </b>Japanska Pickles tillverkar picklade grönsaker rusade till en början men har sedan fallit tillbaka. Jag tycker att bolaget ser prisvärt ut och har ökat.</div><div><br></div><div><b>Ökat i Primeserv (ZA). </b>Jag har också ökat i Primeserv som jag <a href="https://framtidsinvesteringen.blogspot.com/2021/11/primeserv-vardeinvesterarens.html?m=1" id="id_ae28_9a3a_43f6_6cc9">skrev om</a> för en dryg vecka sen.</div><div><br></div><div><b><u>Vad händer nu? </u></b></div><div><b><br></b></div><div>Inte så mycket och har inte så mycket tid för portföljen som jag skulle önska. Kikar på ett egyptiskt bolag i defensiv bransch, ett japanskt till och något europeiskt. Men inget som är riktigt nära att komma in i portföljen. Kassan är stor och är nästan uppe i 14 %. Så jag är redo när rätt case uppenbarar sig!</div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-76940496212731228802021-11-25T08:42:00.000+01:002021-11-25T08:49:04.112+01:00Primeserv - värdeinvesterarens skolboksexempel?<div>Det här inlägget om det lilla sydafrikanska bemanningsbolaget Primeserv har legat nästan färdigt ett tag så lägger ut det! Till helgen blir det en portföljuppdatering.</div><div><u><br></u></div><div><u>Verksamhet</u><br></div><div>Bolagets verksamhet domineras av bemanning och rekrytering nischat arbetaryrken (Blue Collar), långt över 90 % av omsättningen finns där (2019). Resterande finns inom konsulttjänster, träning etc. Tyvärr slutade man rapportera som två olika segment 2020. Hittar några men inte så många recensioner från (tidigare) som jag uppfattar som generellt positiva sett till branschen, inte minst uttrycker man positiva erfarenheter om arbetsmiljön och ledningen men flera konstaterar också att bolaget inte växer vilket ger mindre möjligheter. </div><div><u></u><u></u><u></u><br></div><div><u>Korta fakta</u></div><div><u><br></u></div><div><i>Marketcap: 70-80 miljoner sek</i></div><div><i>p/e: ca 4</i></div><div><i>Börs: Johannesburg, Sydafrika, från 350 kr hos SEB och 749 kr hos Avanza och det är vanlig depå som gäller.</i></div><div><i></i><u></u><br></div><div><u>Marknad</u><br></div><div>Jag har inte gjort någon djupare analys av bemannings- och rekryteringsbranschen i Sydafrika. Eftersom caset handlar om mycket låg värdering för ett stabil bolag har jag nöjt mig med att konstatera att man har en stabil och långsamt växande omsättning med en god lönsamhet. Man har också klarat coranaperioden mycket bra sett till de extrema förutsättningarna. Lönsamheten är mycket god och ligger runt ROE 15 % de senaste åren, men något lägre (knappt 10 % under det senaste hela verksamhetsåret). Då ska tilläggas att det gjordes en inte obetydlig nedskrivning för ett av dotterbolagen.</div><div><u><br></u></div><div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh1fS0e4xIn19_ecHzBvjk03rsaqtXp8AgVzZchKRmh8x_DO0dbxHpaabRdS1Gzsg8UMm_V42ElqI5HrKIswQMTXSZ53qVA3UmP8cBkxVIa7_n8WwaTJBhuV_2cOPg8DchaHG9giiCwDrg/s762/kassafl%25C3%25B6de+bild.PNG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="466" data-original-width="762" height="264" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh1fS0e4xIn19_ecHzBvjk03rsaqtXp8AgVzZchKRmh8x_DO0dbxHpaabRdS1Gzsg8UMm_V42ElqI5HrKIswQMTXSZ53qVA3UmP8cBkxVIa7_n8WwaTJBhuV_2cOPg8DchaHG9giiCwDrg/w431-h264/kassafl%25C3%25B6de+bild.PNG" width="431" id="id_d51b_ca9d_da29_1f0" style="width: 431px; height: auto;"></a></div><u><br></u></div><div><u>Finanser</u><u><br></u></div><div>Stabil balansräkning utan nettoskuld och en betydande nettokassa. Balansräkningen är dessutom mycket lätt och ser ut som för ett IT- eller konsultbolag (vilket man ju faktiskt är!). Kassaflödet är stabilt och finansierar det som ska finansieras och lite till. Ledningen har inte dragit iväg med skuldsättning för att expandera. Och man har ett enormt fint fritt kassaflöde de senast åren med undantag för 2019 då fordringarna ökade kraftigt. Även det senaste halvåret (ej med i bilden) ser mycket bra ut.</div><div><u></u><br></div><div><u>Värdering och avkastning </u><u><br></u></div><div>Värderingen p/e 4 motsvarar bara halva bolagets egna kapital (p/b). Ett annat sätt att beskriva det är att kassan motsvarar 0,59 rand per aktie och fordringar minus leverantörsskulder 1,16 rand per aktie. Aktien handlas till 1,05 rand (24/11). Fordringarna ser för övrigt stabila ut även om vissa avskrivningar fått göras under 2020 men inte 2019. </div><div><br></div><div>Extremt låg värdering för en riktigt lönsam verksamhet helt enkelt.. Tittar man på track record så har det egna kapitalet vuxit stabilt, och kursen har följt med uppåt.</div><div><br></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiOTWNGK8Yy19JBknIbu1XIVRNbcCQaFakpBJ3P0nqznh77hx74RjTJRKqEYL8ZlA2D02BfUur6m8eSk6QhFUGtOtD7lp2ZIv-muEbRw1hSh2LTfqu23wR5iMgvZaeP6JQMdRdTmZz_dTU/s779/Aktiekurs+och+egetkapital.PNG" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="529" data-original-width="779" height="259" id="id_924_1cc7_6a1d_4e1" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiOTWNGK8Yy19JBknIbu1XIVRNbcCQaFakpBJ3P0nqznh77hx74RjTJRKqEYL8ZlA2D02BfUur6m8eSk6QhFUGtOtD7lp2ZIv-muEbRw1hSh2LTfqu23wR5iMgvZaeP6JQMdRdTmZz_dTU/w382-h259/Aktiekurs+och+egetkapital.PNG" style="height: auto; width: 382px;" width="382"></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><br></div>Dessutom har betydande återköp gjorts över tid och man delar ut över 4 % vilket man kan göra trots att man delade ut bara ca 20 % av vinsten under verksamhetsåret 2021. Detta såklart tack vare den extremt låga värderingen.<div><br></div><div>Det som också bör tilläggas är att verksamheten är lätt skalbar. Under 2020 sänkte man personalkostnaderna med 15-20 % (redovisningsår april-mars) samtidigt som omsättningen sjönk med ca 10 %. <br><br><u>Ägande</u><br>Cirka 30 % är egna aktier, och då har man ändå avnoterat endel på senare tid. Av resten äger vd 17-18 % och på andra plats hittar vi en familj som äger 12-13 %. Det verkar dock finnas vissa spänningar mellan storägarna, där den nyss nämnda familjen vid bolagsstämman flera ggr röstat emot bl a ersättningsreglementet. Exakt vad det handlar om lyckas jag inte läsa ut, men vd har en rätt generös ersättning sett till bolagets storlek, drygt 3 miljoner sek/år inkl bonus. <br><br><u>Risker och möjligheter</u><br><div>Riskerna finns såklart i den politiska osäkerheten i landet, och marknadenockså har låg tilltro till just den bransch man verkar inom. Arbetsrättsliga förändringar kopplade till bemanningsbranschen skulle såklart kunna få långtgående konsekvenser. Jag ser dock inte något nära förestående på den fronten, men risken ligger självfallet i att något skulle hända presidenten Ramaphosa, alternativt att han inte skulle lyckas bli återvald. </div><div><br></div><div>Men den extremt låga värderingen sänker också risken betydligt och bolaget har de senaste åren ett par gånger lyfts dessutom fram i den sydafrikanska affärspressen (BusinessDay) som en intressant investering. 2020 var också förvånansvärt stabilt sett till de extrema förutsättningarna. Trots det är handeln väldigt liten i bolaget vilket såklart också påverkar värderingen.</div><div><br></div><div><u>Sammanfattinngsvis</u></div><div>Ett extremt lågt värderat kvalitetsbolag. Jag köpte in mig i juni och ökade i oktober i samband med den senaste rapporten, som var stabil och med en riktigt fin utveckling jämfört med föregående halvår. Inte en lättköpt aktie ska tilläggas, omsättningen är mycket liten och med min i vanliga fall mycket beskedliga post tillhör jag sannolikt de 70-80 största aktieägarna (med 50-500 tusen aktier)!</div></div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-4099708918258643592021-10-17T10:16:00.002+02:002021-10-17T10:19:33.154+02:00Minimera nedsidan, optimera uppsidan<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjV-l7NtiHjcnWMq8P8V9Uvan-qvuhAlu9MP98GvrX38q_REzwKDqsrHsBmgZ1GmpwFDJnpsBc_52gosZZA7T9z8cOic2SFEK1Pk8o1wqfkjC9oehZ9cWGlagAAkFgJXwgN2gVpO9-HU0I/s1920/money-g89d3163f4_1920.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="1088" data-original-width="1920" height="209" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjV-l7NtiHjcnWMq8P8V9Uvan-qvuhAlu9MP98GvrX38q_REzwKDqsrHsBmgZ1GmpwFDJnpsBc_52gosZZA7T9z8cOic2SFEK1Pk8o1wqfkjC9oehZ9cWGlagAAkFgJXwgN2gVpO9-HU0I/w370-h209/money-g89d3163f4_1920.jpg" width="370" id="id_2a34_3891_218a_9f19" style="width: 370px; height: auto;"></a></div><br><div><br></div><div>Jag fokuserade länge på tillväxt. Ja alltså tillväxt i omsättning och jag accepterade ibland höga vinstmultiplar för hög kvalitet. I takt med att de höga vinstmultiplarna blivit extrema har jag alltmer dragits mot att också minimera nedsidan. Med det inte sagt att jag blivit en renodlad värdeinvesterare även om jag har bolag i den sfären.</div><div><br></div><div>Jag tänker ungefär så här: </div><div><br></div><div><b>1. Liten nedsida</b>, ja och då menar jag utifrån fundamentala faktorer. Det handlar om att inte värderas särskilt mycket högre än sina tillgångar. Jag gillar ofta bolag i spannet 1-1,5 mot eget kapital, här hittar man bolag som växer och som är fundamentalt starka och med en framtid, och som inte bara har en låg värdering. Sen är det såklart viktigt att titta på typen av tillgångar som dominerar balansräkningen, och det ska helst vara lättillgängliga och realiserbara sådana som kassa och (högkvalitativa) fordringar.</div><div><br></div><div><b>2. Aktieägarvärde skapas, ointressant hur.</b></div><div><br></div><div><b></b>Aktieägarvärde kan skapas på olika sätt, så som</div><div><ul><li>tillväxt i omsättning och vinst, </li><li>att dela ut till aktieägarna, </li><li>att återköpa aktier (vilket ger mig som ägare en större andel av vinsten),</li><li>att bygga eget kapital. (För högt värderade bolag blir det där sista rätt ointressant eftersom tillgångarna är en så liten del av värderingen.)</li></ul>Det viktiga för mig är att värdet växer, inte hur. Och i min portfölj finns alla alternativen representerade. </div><div><br></div><div>Köper jag tillväxt till lite högre värdering ställer jag högre krav på kvalitet, köper jag utdelning vill jag se ett stabilt kassaflöde som jag tror håller, och likaså för ett bolag som bygger eget kapital. Men jag kräver inte i de senare fallen tillväxt, i all fall inte på samma nivå som vid en tillväxtinvestering. Det är avkastningens storlek som blir det viktiga (och i det sista fallet är såklart tesen att marknaden i det långa loppet kommer att värdera bolaget efter tillgångarna, vilket man rätt ofta ser. ) </div><div><br></div><div>Så några exempel som får illustrera hur jag tänker: </div><div><br></div><div><b>Exempel 1 - värdeinvestering, sydafrikanska Primeserv</b></div><div>Det här är ett bolag som jag tycker är intressant. Det har över tid vuxit om än i långsam takt. Avkastningen på eget kapital är stabilt tvåsiffrigt, kassan är betydande, fordringar och kassa i storlek med värderingen. Bolaget har dessutom återköpt aktier. Värderingen p/e 4-5. Branschen bedömer jag som hållbar men med vissa risker. Här ser vi att eget kapital och aktiekurs följs åt. Jag kommer skriva om bolaget om några veckor. <u>Värdet för mig skapas genom: utdelning, tillväxt i eget kapital och återköp av aktier </u></div><div><u><br></u></div><div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgv3L9MTxquzKUcVGTnmzHj-wPY9h-YSCKDoyUntdqRm9N5PQhdxy1GoFJ5PupNSfoFxNjVltCq7N_dyP-97cXRg4knDYK9Yd9IFXCte27AWa9-MQ-ko3Oi9g-T0LyBH-dJyuLDfEk45DE/s779/Aktiekurs+och+egetkapital.PNG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="529" data-original-width="779" height="265" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgv3L9MTxquzKUcVGTnmzHj-wPY9h-YSCKDoyUntdqRm9N5PQhdxy1GoFJ5PupNSfoFxNjVltCq7N_dyP-97cXRg4knDYK9Yd9IFXCte27AWa9-MQ-ko3Oi9g-T0LyBH-dJyuLDfEk45DE/w391-h265/Aktiekurs+och+egetkapital.PNG" width="391" id="id_a5b1_9da2_76b1_a0f5" style="width: 391px; height: auto;"></a></div><br></div><div><b>Exempel 2 - tillväxt med låg nedsida, filippinska RFM</b></div><div>Här har vi ett bolag som värderas lite högre, ca p/e 10-11 och sett till tillgångarna strax över dess värde. Här har vi dock tillväxt, och stabil tvåsiffrig sådan över en tioårsperiod. Vi har ett Joint Venture med Unilever inom glass och en marknadsandel där på runt 70 %. Och vi har starka marknadsandelar inom andra livsmedel med tillväxtpotential i ett tillväxtland. <u>Värdet för mig skapas egentligen på alla fronter.</u></div><div><br></div><div><b>Exempel 3 - extremt hög kvalitet med tillväxt, sydafrikanska Italtile</b></div><div>Här nämner jag min favorit i portföljen, sydafrikanska Italtile som tillverkar och säljer kakel och annat för badrum. Värderingen är runt p/e 12, men normalt högre (har precis gjort större extrautdelning), tillväxten stabil över tid, men framför allt har man en extremt stark position på marken med i storleksordningen halva produktionen i landet och liknande marknadsandelar inom försäljning. Och man har management i världsklass. När valutan faller, faller konkurrenterna, när landet går bra har man sin dominans. <u>Värdet för mig skapas genom tillväxt och utdelning </u></div><div><u><br></u></div><div><b>Sammanfattningsvis, </b></div><div>Jag rör mig i hela det här spannet. Jag plockar upp intressanta bolag i hela världen där värde skapas, ointressant hur. Jag försöker minimera nedsidan samtidigt som jag optimerar uppsidan. Och i grunden finns kraven på starka finanser och kassaflöden. </div><div><br></div><div>Vad tror du om min strategi?</div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com4tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-37640431190452296122021-09-19T17:45:00.000+02:002021-09-19T17:47:16.799+02:00Portföljrapport september <div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEim3Lbjc89prHb5GyIcc69GcmB47EY9jugcq4Givr5PrrhaPIEA7yTQ1XxKfhQQTxBb5Zuw1nttxQ99gFHaNQIJ84-x_yyLdXKRcXLEwInW7BZXuyT6BcOnw1tNpj6d-5gaXC4lzceBxW8/s828/477AA0B3-6728-46CB-BE41-274149E3106F.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="774" data-original-width="828" height="299" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEim3Lbjc89prHb5GyIcc69GcmB47EY9jugcq4Givr5PrrhaPIEA7yTQ1XxKfhQQTxBb5Zuw1nttxQ99gFHaNQIJ84-x_yyLdXKRcXLEwInW7BZXuyT6BcOnw1tNpj6d-5gaXC4lzceBxW8/s320/477AA0B3-6728-46CB-BE41-274149E3106F.jpeg" width="320" id="id_670b_1b36_8639_e2fd" style="width: 320px; height: auto;"></a></div><div><br></div>Ja dags att uppdatera! Sommaren har varit rätt stillsam för portföljen, och det gäller både utvecklingen (ca +25 % inkl utdelningar sedan årsskiftet) och förändringarna i portföljen. <div><br></div><div>Ett innehav, <b>indonesiska Prodia</b> (som jag skrev om under sommaren) har lämnat efter att ha rusat på ett helt galet sätt. Försäljningen verkar så här långt ha varit rätt och aktien har fallit tillbaka endel<div><br></div><div>Ett nytt innehav har tagit plats: <b>Pickles ltd,</b> ett mindre japanskt företag inom picklade grönsaker, med en stark marknadsandel och fin värdering (runt p/e 10 när jag köpte). Bolaget är också ett av få japanska livsmedelsbolag med tvåsiffrig avkastning mot eget kapital. Efter köpet har en split gjorts 1:2 och det har satt fart på kursen, kanske inte helt ologiskt när man i japan fortfarande handlar i börsposter om 100 och aktien ligger runt 300 kr. Drygt 4 % finns i portföljen. Ett inlägg kommer såklart vad det lider. </div><div><br></div><div>Jag har också ökat (dubblat) i filippinska <b>RFM</b> som tillverkar glass och pasta, bolaget känns klart attraktivt och med en fin värdering. Bolaget dök dessutom upp på på en lista hos Forbes som ett av två bolag i Filippinerna (tack Gustav för <a href="https://www.bworldonline.com/two-local-firms-in-forbes-under-billion-dollar-list/" id="id_2dc2_7b1_75_3711">länk</a>!). Det andra är förövrigt Century Pacific som också finns i portföljen. Har också ökat svagt i <b>Appulse</b>, det pyttelilla bolaget i Kanada som servar och renoverar centrifuger, framför allt för livsmedelsindustrin.</div><div><br></div><div>I princip genomgående är jag också nöjd med bolagens rapporter. Tittar man på de större innehaven så har sydafrikanska badrums- och kakelbolaget <b>Italtile </b>åter levererat en mycket stark rapport och serverar en extrautdelning på 3-4 %. <b>Micro Mechanics (sg) </b>som tillverkar verktyg för halvledarindustrin seglar fint på den vågen och och har också presterat starkt. Grekiska Kri Kri har ännu inte levererat rapport, men en mycket intressant sådan kommer inom kort.</div><div><br></div></div><div>Just nu: fortsätter titta i Japan och kanske har jag något på gång. Vi får se.</div><div><br></div><div>Sammantaget: det är mycket roligare med Emerging Markets i år, framför allt om man som i princip håller sig borta från Kina!</div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5942931028324833143.post-14840435472644627272021-08-29T13:28:00.000+02:002021-08-29T13:32:50.182+02:00Sydafrika - steg i rätt riktning<div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhgP_-YbQkGcazVXUNTanvH2o_r22IAci7S-XctENDpRp7n02Gg84xyi15_hA63Obk8pf3bNjqXTNsPBXXxzwpDQl-VXnxnyL1gLm5s2-W3tSolk6qiY7yF-Ky6sMwjq_8bOQLSRN7X1uc/s1280/south-africa-2122942_1280.webp" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="960" data-original-width="1280" height="215" id="id_fd03_4e3f_c2b7_9a17" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhgP_-YbQkGcazVXUNTanvH2o_r22IAci7S-XctENDpRp7n02Gg84xyi15_hA63Obk8pf3bNjqXTNsPBXXxzwpDQl-VXnxnyL1gLm5s2-W3tSolk6qiY7yF-Ky6sMwjq_8bOQLSRN7X1uc/w287-h215/south-africa-2122942_1280.webp" style="height: auto; width: 287px;" width="287" /></a></div><br /></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;">I den svenska mediebevakningen har bilden under sommaren varit tydlig: Sydafrika står på gränsen till avgrunden. Riktigt så enkelt är det dock inte. Faktum är att det under våren tagits viktiga steg av presidenten Cyril Ramaphosa som efter drygt 3 år vid makten tillslut verkar ha tagit makten över sitt parti och inlett ett av investerare efterlängtat reformarbete. Utan tvekan är det nödvändigt i ett land med 30 % arbetslöshet och en skenande statsskuld. </span></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;"><br /></span></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;">Och han är utan tvekan den mest lämpade att styra upp kaoset efter den förra presidenten Zuma, vars anhängare också var orsaken till upploppen. Det var de som revolterade när deras gamle president sattes bakom lås och bom. </span></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;"><br /></span></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;">Redan när Sydafrika lämnade apartheid bakom sig i början av 1990-talet ledde Ramaphosa - då inte fyllda 40- ANC:s förhandlingsdelegation med apartheidregeringen och han lär ha varit Nelson Mandelas favorit till att efterträda honom, men partiet ville något annat och det kom att dröja runt 25 år innan han besteg presidentposten. </span></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;"><br /></span></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;">De första åren vid makten har det dock utåt inte hänt så mycket, men under sena våren tog det fart,</span></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;"><br /></span></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;">-Energireform. Energiförsörjningen är ett jätteproblem i landet med det statliga elbolaget Eskom som den stora huvudvärken. Med ett skuldberg 300-400 miljarder kronor har situationen varit akut. För 1,5 år sedan fick man en ny vd med starkt track record från näringslivet som </span><a href="https://www.biznews.com/energy/2021/06/10/eskom-ceo-debt-reduction" id="id_b710_4d83_8c9b_17b0">tagit krafttag</a><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;"> Men det viktiga som hänt under våren är att man öppnat upp för </span><a href="https://mg.co.za/business/2021-06-10-relief-as-ramaphosa-announces-surprise-energy-reform-plans/ " id="id_9a9f_81db_330_d554">privata investeringar</a><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: medium;">.</span></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;"><br /></span></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;">-Delprivatisering av det statliga flygbolaget South African Airlines som länge haft stora problem och bidragit till statens stora upplåning.</span></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;"><br /></span></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;">Läsvärt på tema är den här </span><a href="https://african.business/2021/06/trade-investment/cheers-and-fears-as-ramaphosa-accelerates-reform/" id="id_4109_b422_1b5a_48e5" target="_self">artikeln</a><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;"> från African Business</span></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;"><br /></span></div><div><span style="font-family: UICTFontTextStyleBody; font-size: 17px;"><b>Sammanfattningsvis: </b>landet har jättestora problem, men kravallerna ska inte tas som ett uttryck för att landet håller på att haverera. Tvärtom, visar det att presidenten tagit initiativet och utmanar. Och att Zuma sitter inburad visar också att det finns ett rättssystem som tar korruptionen på allvar. En skumpig resa väntar, och en betydande risk är att Ramaphosa blir petad av sitt parti, men just nu går mer åt rätt än åt fel håll. Därför fortsätter jag att äga aktier i Sydafrika, i fundamentalt starka bolag med låg prislapp. Mer om dessa när jag uppdaterar om portföljen inom kort.</span></div>Framtidsinvesteringenhttp://www.blogger.com/profile/06156034478873063549noreply@blogger.com2