Bloggen 10 år!

Tiden går fort. Idag är det 10 år sedan jag skrev mitt första inlägg på bloggen! Några dagar senare kom min första bolagsanalys som handlade om Telikomunikasi Indonesia, ett inlägg som till min stora glädje Gustavs aktieblogg kommenterade! 

Men vi tar det från början. Jag hade under 2015 börjat fokusera mer seriöst på mitt sparande, med någon slags tanke att jag inte vill jobba till 75, och i bakhuvudet fanns också en ambition att på något årtiondes sikt kunna sluta jobba. Samtidigt blev det ibland tråkigt att sitta själv och läsa och analysera. Där väcktes tanken på bloggen! Under semestern 2016 gjorde jag slag i saken och startade ett konto på Blogger.

Mycket vatten har runnit under broarna sedan dess, som det heter. Och det räcker att titta på hur portföljen såg ut då (i oktober 2016 - den äldsta grafen jag hittade) för att inse att det har gått några år:

När jag läser gamla inlägg så ser man dock att vissa saker består, redan då fokuserade jag på:

- Bolag med starka balansräkningar och starka kassaflöden. Kassaflödesgrafen har jag envisats med sedan ett av de första inläggen, om det kanadensiska vinbolaget Andrew Peller, i juli 2016!

- Det fanns redan vid starten flera bolag från Asien (Indien och Indonesien) och från Sydamerika (Chile). Genomgående handlade det om att jag tyckte mig finna billigare bolag och bättre tillväxt om jag inte låste mig vid Sverige, USA och Kanada. Sedan dröjde det något något år innan jag också gav mig på telefonhandel. Då öppnades investeringarna för ett helt nytt universum!

Den stora skillnaden som blir tydlig när jag läser mina gamla inlägg är att jag för 10 år sedan fokuserade betydligt mer på tillväxt. Jag var mycket mindre av värdeinvesterare än vad jag är idag, även om de höga värderingarna här hemma (redan då) drev mig till nya marknader. Man kan också se i mina tidiga inlägg att jag tänkte mycket som de som definierat sig som utdelningsinvesterare. 

Tittar man på utvecklingen för portföljen under åren 2016-2025 (och då handlar det om helår) så har den stigit med 176 % eller i snitt 10,7 % per år. Sett till utvecklingen på Emerging markets i stort under perioden får det väl ändå betraktas som helt ok. Ser man till portföljens storlek var min plan att den skulle vara större efter 10 år - framför allt hade jag högre ambitioner med mitt sparande. Sedan vi skaffade nytt boende för ca 5 år sedan har sparandet inte alls varit så stort som inledningsvis. Eller rättare sagt, mer har gått till amortering. Däremot följer utdelningens storlek i kronor min långsiktiga plan!

Bloggandet idag är sporadiskt och det ligger ett antal utkast på kontot. Framför allt gör jag det för att samla mina egna tankar. Så ser jag att det kommer att fortsätta, och räkna inte med mer än 5-10 inlägg per år framöver heller.

Sist men inte minst - att investera är kul! Och att utbyta kunskaper med andra är både kul och värdefullt! Utan bloggande hade jag inte lärt känna bloggare som Gustavs aktieblogg, Phantas och z2026! Goda vänner som på olika sätt inspirerat mig i mina investeringar. Och att det finns stora likheter med Gustavs filosoifi är lätt att se bara genom att titta på portföljernas sammansättning! 

Tack till alla som läser och ibland kommenterar - nu kör vi andra årtiondet!

Första halvåret 2026

Ingen uppdatering har hunnits med under första halvåret, men det har hänt en del i portföljen och en del händer även i skrivande stund. En del kommer jag att gå in på, men inte allt.

Portföljen i skrivande stund ligger på drygt +8 %, ett par procent upp sedan halvårsskiftet. Då ska tilläggas att portföljen skulle varit värd ungefär 3 % mindre med valutakurserna vid årsskiftet. Framför allt den sydafrikanska randen har bidragit positivt, och även de brasilianska realen som stärkts kraftigt, men där är  innehaven (fortfarande) små. De större innehaven har gått bra eller stabilt, och framför allt Indonesien har sänkt, förstärkt av en svag valuta. 

Under övriga döljs bl a Skistar som jag äger för att få rabatt på sportlovens skidåkning, och ett par mindre poster, provposter och annat som inte följer portföljens strategi. Kassan har minskat och ligger i skrivande stund på drygt 3 %. 

Förändringar i portföljen:

Köpt/ökat

Grazziotin (BR). Brasiliansk familjeägd detaljahandelskedja med verksamheten i de södra provinserna. Åhlens och Rusta/Jula leder nog tankarna rätt, men med mer tyngdpunkt på kläder. Började köpa in mig i början av året. Ett inlägg är på gång, förhoppningsvis hinner jag få ut det under sommaren. 

Human Holdings (JP). Japansk bemanning som gått svagt och som har en mindre andel i portföljen trots att jag ökat svagt under våren.

Därutöver finns innehaven som jag markerat med "hemlig" där jag ska upp till 4 %: Det är ett bolag i Malaysia och ett i Brasilien. För båda innehaven finns det halvfärdiga inlägg. 

Sålt/minskat

Hammond Manufactoring (CA), mindre familjeägt bolag som framför allt tillverkar elskåp, och som jag skrev om i april. Bolaget släppte en kort tid senare en bra rapport och aktien drog 25-30 % på några dagar. Jag tyckte att utvecklingen var oproportionerlig sett till rapporten och sålde i ett par omgångar med ca +30 %. Aktien fortsatte dock uppåt och i efterhand var jag för snabb på säljknappen. Barnen har kvar innehavet, som efter en viss nedgång ligger på +60 %.

Plastika Kritis (GR). Nischat industribolag inom plast; dels tillverkar man s k masterbatcher dvs koncentrerade färg- eller tillsatsämnesblandningar som används för att färga eller modifiera plastmaterial under tillverkningsprocessen, dels tillverkar man plastfilmer för jordbruk. Trots att det inte gått kanon beviljades sig ledningen en stor bonus som gav tydligt avtryck på sista raden. Jag sålde hela innehavet för några veckor sedan med en ensiffrig förlust. 

Vad händer nu?

Under slutet av 2025 och början av 2026 har jag lagt en del tid på den brasilianska marknaden, där Interactive Brokers öppnat upp för handel. Såhär långt har jag plockat in två bolag, varav Grazziotin är ett. För en kort tid sedan öppnade man också upp för Sydkorea vilket är en fantastiskt spännande marknad med mängder av små lågt värderade bolag, och bland många som har konglomeraten som stort dominerande kunder finns en del guldkorn Såhär långt har jag plockat in en liten provpost som döljs under "övriga". Och arbetet fortsätter där när semestern börjar. 

Allt för nu!

Hammond Manufacturing - min kanadensiska comeback

På en resa till Kanada nyligen så återuppväcktes mitt intresse för kanadensiska aktier! Jag har ägt flera bolag här genom åren, men portföljen har nu varit utan kanadensiska inslag i flera år. Genom en tråd på X fick jag bra uppslag från Stefen Thelenius och började att gräva i framför allt ett bolag, Hammond Manufacturing.

Verksamhet

Företaget har större delen av sin omsättning från olika typer av elektriska inkapslingar och skåp som används industriellt. Cirka 1/3 av omsättningen finns i Kanada och de resterande 2/3 i USA. Viss försäljning finns i övriga världen, men omsättningen där är marginell. Bolaget har en historia tillbaka till 1916 och ska inte förväxlas med Hammond Power systems, som är en avknoppning från bolaget, fortfarande till stor del ägt av medlemmar ur samma familj. 

Korta fakta 

Börs: Torontobörsen

Värdering: p/e 8, p/b 0,9

Marketcap: ca 600 miljoner SEK

Handel: går att handla online hos flera mäklare, bl a Avanza

Utdelning: 0,6 % direktavkastning

Marknadsposition 

Här går det bara att göra en grov uppskattning eftersom företaget inte redovisar omsättning för olika produkter. Tittar man på inkapslingarna gör olika AI-sökningar bedömningen att de produkterna står för 60-80 % av bolagets omsättning. De hittar också siffror på den marknadens storlek i Kanada, vilket tillsammans med omsättningssiffror ger en marknadsandel på 25-30 %. Jag hittar själv en siffra på att marknaden för inkappslingar i Kanada ska nå 400 miljoner USD 2031 vilket motsvarar ca 550 miljoner CAD. Det skulle med en omsättning på 88 miljoner CAD, och 80 % på inkappslingar, ge en marknadsandel på knappt 15 %  om, marknaden idag motsvarar ca 500 miljoner CAD. De är alltså en relativt betydande aktör i Kanada, men betydligt mindre i USA. Det är dock svårt att få någon uppfattning om hur stora deras konkurrenter är. 

Finanser och lönsamhet

Bolaget har en ok balansräkning med en nettoskuld/EBITDA på drygt 0,8. Då ska läggas till att bolaget så sent som under mars har aviserat att man ska utöka sin fabrik, och om hela den investeringen läggs på skulden så kommer man sannolikt att gå över 1,0, vilket brukar vara min tumregel. 2/3 av balansräkningen utgörs av lager och anläggningstillgångar. 

Utdelningen är minimal och eget kapital växer från år till år. På tio år har det mer än tredubblats, och samtidigt har ingen utspädning alls skett. 

Omsättningen har mer än dubblats på 10 år och marginalerna har haft en än bättre utveckling, dock med en svag utveckling under 2025, där en betydande del beror på tullar till USA. 

ROE ligger stadigt på tvåsiffriga tal på senare år, även 2025. 

Kassaflödet har utvecklats positivt och var starkt även 2025, men har vissa år behövt kompletteras med lån. Utdelningen är minimal. FCF yield har legat på över 15 sedan 2024. 

Ägande och ledning

Bolaget kontrolleras av VD (som bör vara i 70-årsåldern) och som kontrollerar 60-65 % av rösterna men något mindre av kapitalet, tack vare delvis röststarka aktier. Fru och dotter finns i styrelsen och dottern har nyligen tillträtt en operativ roll i bolaget. Lönenivån för ledningen ser inte anmärkningsvärd ut och jag hittar inga anmärkningsvärda närståendetransaktioner. Det finns heller inga utestående optioner eller för huvudägaren förmånliga avtal som man ibland hittar i mindre kanadensiska bolag 

Svagheter och frågetecken

Tullar. Bolaget har en stor andel av sin försäljning i USA och Trumps handelskrig kan påverka bolaget negativt ett antal år framöver.

Succession. VD bör ha passerat pension och det är oklart hur successionen planeras. Är tanken att dottern ska ta över?

Skadeståndskrav. I sitt nyligen presenterade "Annual information form" finns upptaget ett krav för kontaminerad mark från en granne: 

"A third-party statement of claim was issued on March 6, 2019, against the Company with respect to an adjacent property to one of our Waterloo facilities. The claim alleges that contaminants originating from our property have migrated to the adjoining property owned by the claimants. The amount of the claim is estimated at $160,000 to $670,000. Our records do not show any spills of chemicals at this location and management is unable to reasonably estimate any liability that may arise as a result of this claim. As such, no amount has been recorded in these condensed consolidated financial statements."

Svårt att bedöma riskerna i detta men bolaget verkar övertygade om att de inte har ansvar och summorna de beräknar är små i förhållande till bolagets tillgångar. 

Sammanfattande kommentarer

Ett intressant bolag sett till finansiella nyckeltal,  värdering, utveckling och marknadspositioner. Jag har en post som motsvarar ca 3-4 % av portföljen och kommer att ök så sakta med tjänstepensionspengar.

Hur blev jag den ofrivillige utdelningsinvesteraren?

År efter år växer utdelningarna, och det följer absolut inte portföljens utveckling. För samtidigt som portföljen backade med 1 % 2025 så växte utdelningarna med 12 %. Och det handlade inte om förändringarna i portföljen, som var små. Och så har det sett ut några år!

Varför blev det så:

1. Jag gillar låg värdering, och låg värderkng ger hög direktavkastning. Vi tar det teoretiskt, p/e är aktiens pris dividerat med vinsten per aktie. Vänder vi på p/e har vi vinsten i relation till aktiens pris, vilket teoretiskt är den maximala direktavkastningen om företaget delar ut hela vinsten (och inte behöver kapital till investering/förvärv). Räknar man på det innebär p/e 10 en maximal direktavkastning 10 % osv. Bolaget med p/e 20 behöver dela ut hela vinsten för att få en direktavkastning på 5 %, företaget med p/e kan nöja sig med 1/4 av vinsten. 

2. Jag gillar också starka kassaflöden. Alla som har följt bloggen vet att det alltid finns en kassaflödesgraf i bolagsanalyserna. Lågt capex (investeringar) är en fördel för ett bra kassaflöde och så ser det i huvudsak ut för mina innehav. 

3. Stark balansräkning och nettokassa är också något jag gillar, det ger styrka i tuffa tider, och likviditeten gör det såklart också lättare att dela ut. Och så kan det komma någon extrautdelning!

Sammantaget kan en undervärderad resebyrå i Indonesien, eller ett bemanningsföretag i Sydafrika bli en fantastisk utdelningsinvestering! Även om inte det var avsikten.

Där är jag och jag tänker att det måste vara svårt att vara utdelningsinvesterare och inte också tänka väldigt mycket värde, eller..?

Portföljen 2025: -1 %

Så var 2025 slut och året kan summeras. Portföljen stannade på -1 %, vilket jag självklart inte är nöjd med. Samtidigt har 2025 varit ett utmanande år med en krona som gått starkare än på många år. Valutorna i Indonesien och Filippinerna, där jag ligger tungt, har tappat 15-20 % mot kronan. Euron och den sydafrikanska randen har klarat sig klart bättre men har ändå båda tappat 5-6 % mot kronan. Sammantaget skulle portföljen varit värd 13-14 % mer med valutakurserna den 31 december 2024. Så kanske kan man ändå säga: ett ok år sett till förutsättningarna. 

Över 5 år ligger jag nu +71 %. SIX Portfolio Return Index som jag länge jämfört mig med ligger på +56,9 % över samma period. Skulle man placera in utvecklingen på Avanzas lista över Emerging Markets-fonder hamnar jag i det verkliga bottenträsket för 2025 men är nr sex 6 sett till 5 år. De tunga indexen inom Emerging Markets, Kina och Taiwan, har gått betydligt starkare 2025 än portföljen, som ju ligger väldigt långt ifrån index.

Sparandet i portföljen har varit minimalt även i år, och jag har inte trots det jag skrev för ett år sedan, minskat på amorteringstakten för villalånen. Däremot har jag fått över en gammal IPS från en storbank till Avanza, vilket gjort portföljen ungefär 10 % större. Jag sätter också in lite tjänstepension månadsvis hos Avanza sedan i somras. 

Året som gått

Omsättningen bolag har varit större än på flera år. De staplar som är färgade gröna avser bolag som kommit till under året och röda avser bolag som sålts under året. Utvecklingen är i lokal valuta exkl utdelning och är räknad från köp eller till försäljning för de som tillkommit eller sålts.

Utdelningarna har även under 2025 fortsatt att öka, om än inte med samma takt som de senaste två åren. Före skatteeffekter har utdelningarna varit 12 % större under 2025 jämfört med 2024. Värderingsmultiplarna för framför allt för de tunga innehaven har varit i princip oförändrade.

Tittar man på utvecklingen generellt så har de tunga innehaven gått starkt. Geografiskt har innehaven i Grekland och Sydafrika visat en bra utveckling både till verksamhet och kursutveckling, medan Indonesien gått svagt. Kursutvecklingen för de två grekiska bolagen kan också till stor del förklaras med en mycket stark börs under 2025. 

Micro Mechanics (SG) som tillverkar verktyg för halvledarindustrin, och som funnits i portföljen sedan 2017, fick lämna portföljen under sommaren. Jag är inte övertygad om utvecklingen sett till den för portföljen höga värderingen. Bolaget genomgår nu också ett generationsskifte och i relation till den historiskt mycket höga standarden på management är detta en betydande risk.

Jag har under året tittat en hel del i Japan och två av de nya bolagen är japanska, båda bemanningsbolag. Därmed finns nu tre bemanningsbolag i portföljen inklusive Primeserv i Sydafrika. Gemensamt för dessa tre bolag är mycket låga värderingar och mycket lätta balsräkningar, samtidigt som de presterar stabilt. Den gemensamma nämnaren jag kan se är att de har utbildning kopplat till uthyrningen och agerar på marknader där det av olika skäl är brist på kompetent arbetskraft. 

Årets vinnare är utan tvekan AS Company (GR) som presterat riktigt starkt och det handlar i grunden om att omsättningen vuxit kraftigt. För den som tittar på vinstmultiplar framgår också en uppvärdering, men då bör justeras för bolagets obligationsinvesteringar som 2024 bidrog till ett bättre resultat men 2025 sänkte resultatet. Sen har som sagt utvecklingen på den grekiska börsen bidragit 

Årets förlorare är (likaså utan tvekan) Uni-charm Undonesia som gått svagt under en längre tid. Under året blev det dock allt värre och bolaget har till och med redovisat negativa kvartalsresultat. En mördande konkurrens är nog en av förklaringarna, men inte hela. Här finns nog också årets sämsta beslut: jag borde inte ha ökat under våren utan ha sålt. 

Tankar på kort sikt

Året avslutades med att jag upptäckte att jag nu kan handla i Brasilien, genom Interactive Brokers. Efter en snabb första titt så ser det lovande ut! Jag kommer också att gå in i ett litet malaysiskt industribolag. Mer om det senare.

Tankar inför 2026

Det är alltid svårt med kristallkulan, och de senare åren har det inte varit lättare att förutse utvecklingen. Och att Trump finns i vita huset gör ju inte framtiden mer förutsägbar. Kanske fortsätter dollarn att tappa, och då finns såklart en stor risk att de valutor som finns tungt i portföljen följer med. Såklart inget jag hoppas på, i alla fall inte utifrån portföljens välbefinnande. Men mest av allt känner jag oro för den värld vi lever i med mer av stängda gränser och protektionism. Det är inte så vi bygger en bättre värld, vare sig mänskligt eller ekonomiskt.

Gott Nytt År!